股市利器－《盲点套利》

翔子

《盲点套利》

花荣

职业杀手生存依赖的关键素质是基础人格、专业知识与职业经验；职业杀手的胜敌保证是盲点套利、超级短线与避险本能。犹如大海航行靠舵手，革命成功靠的是杀土豪分田地。立命股市，必须修身养性，苦练杀敌本领，并形成本能。只有这样，才有可能在本质是箩筐套鸟的沪深股市杀猎存身，才有可能成为逐鹿宝藏的职业高手。除了盲点套利、超级短线与空仓避险，其他各种花样的所谓财道武功，在沪深股市多是取死之道，包括外国大师和经典教科书上讲的东西，这是成千上万的江湖烈士用前仆后继的惨烈事迹证明的。大道至简，关键的是要形成本能。

大道至简01 我最敬重的三个顶尖高手

十几年的投资生涯，有三个人对自己的实战素质影响最大。

  第一个人是海南一家信托公司的老板，也是我过去的老板，他是我见过的最精明的企业经营者，白手起家创建了实力雄厚的集团公司。我第一次见到他的时候，正是年轻气盛，又刚经历了一次不大不小的胜利，自然比较自负。当时，我刚到集团的证券投资部工作，他请我去他家吃饭，据说公司中的每一个刚进公司的中层员工都会有这个经历。在老板的家里，他先是听了我对沪深股市本质认识的看法，笑而不语。沉思几分钟后，他对我讲：“你就把我当成股市中的关键对手，跟我试试。我做三件生活小事，你一模一样地模仿出来，如果都做对了，说明你对沪深股市的投资之道已经洞悉了，否则你就还有提高的空间。”我听他这么一说，心想这有什么，便一口答应，心里还想：说相声的曾经有学说三句话的游戏，你可骗不了我。自以为一定可以胜利了，于是暗喜！

  老板首先从怀里拿出一支笔，我赶忙也拿出一支笔：他看了我一眼，又把笔收了起来，我也看了他一眼，也把笔收了起来。他冲我笑了笑，拿起一只茶杯，倒了一杯水：他拿杯子喝了一口水，我也拿杯子喝了一口水……

  这时老板用一种奇怪的神情看着我。我莫名其妙地问道：“你为什么笑？我做错了吗？”

  老板依旧笑而不答，见他一张口将刚才喝的那口水，又吐回了茶杯。我一下子傻了眼，因为我那一口水早就咽到肚子里啦……

  之后我就明白了所有的分析和操作都得留有余地，同时要对主要对手，比如说券商、基金、上市公司、跟风者（应该还有无法说出来的对象）这些对手分析的要细之又细，同时还要防止他们把已经喝了的水又吐出来，如果你做不到这点，那么你在其他方面再努力，也难免会是一个失败者。事实证明，后来的沪深股市，许多事情都把已经喝了的水吐了出来，老板的战略眼光无人可及。有人说我是沪深股市的盲点套利开山创始者，我说我不是，海南老板才是。他是社会的盲点套利先行者，股市的盲点套利，我是跟他学的。

  第二个人是我在郑州一家租赁集团公司就职的一个同事，当时我负责公司的证券投资，他负责公司的期货投资。这个同事的传奇经历我早有耳闻，从一个农村中专生，依靠7000元起家成为资本大鳄。但是，对于他的实战能力还是有所低估，他的投资方案不仅出奇，而且是经常孤注一掷，简直是搏命。正是有着强烈的兴趣和果敢的勇力，竟然用一周时间，把期货市场上强大的北京联军数亿资金一举全部歼灭。比我起点还差的一个穷小子完全是依靠自己的智慧在期货证券市场上成为亿万富豪的，一度持有深发展1300万流通股，成为深发展的第七大股东，第一大流通股东。从他的身上，我学会了果敢与实战的战术细节。令人可惜的是，由于树敌太多与不懂“盲点套利”的原理，在21世纪初期的股灾中，其因损失惨重，一代证券市场的大鳄将星就这样沉落了，牢狱中他又回到了农民儿子的本色。

  第三个人就是这本书的作序者。我们曾经是金融市场上的冤家对头，当时他统领着北京龙与东北虎扫荡我们中原的土豹子，结果是土豹子出奇兵大获全胜。我心想：我们是敌人，也应该是仇人。万国证券的管总不是一直对中经开恨之入骨吗？①

  一天，有位朋友说：“韩总想见见你，请你吃顿饭。” 就这样，在我怀着防备心理之下，还是被这个东北大汉招安了。在现代经济社会里，任何东西都是有价的，只不过不同魄力的人会赏识不同智慧的人，出不同的价格。近几年的投机市场，北京狼群机构有几大股，有些机构的实力更大一些，现在依然能够形成狼群效应的已经不多了，只有我们有能力发动行情。这其中相当多的成分归功于韩总，他一方面有着海纳百川的气度，另一方面因此建立了非常有效的信息渠道。使得我们成功的把握了6.24行情和一家公司的战略投资者机会，这足以挽回2001年的惨败。能够发挥一切可能利用的潜在力量，这是韩总的个人魅力，尽管有些粗，许多智士还是甘心为他卖命。股价接轨的路血迹斑斑，也就是在这段时间，沪深股市的最职业投资理论“盲点套利”的体系成熟了。

  从上述笔者敬重的人身上，我想在证券市场中要获得胜利，第一要有本能性的谋略思维，第二要有果敢周密的职业战术，第三要有效的官方信息渠道。在此基础上，“盲点套利”的威力是无穷的，它的思维不是一般证券理论能够相比的。

翔子

大道至简02 股市职业杀手的看家本领

股市投资最重要的工作就是制订个股套利方案，并且成功的把这个方案投入实战。其他的技巧和知识都是为制订个股套利方案服务的，会不会制订个股套利方案是区分投资者是三无概念还是职业杀手的最重要的标志，这项技术是股市投资技术中最重要，也是必须学会的一项生存之术，这是股市职业杀手的看家本领。下面我们一起来探讨这项技术的关键要点。

  一、个股套利方案的结构内容

  一项个股套利方案主要包含了下列结构内容：①买股；②持股；③卖股。需要注意的是，这里所讲的买股、持股与卖股的概念与绝大多数业余炒股爱好者的理解是有着较大不同的。

  二 、买股的关键

  1. 选择个股是买股的第一个关键点

   这个关键点值得注意的要点有：第一要注意选择有大主力主持的股票。比如说大主力是个股的主要流通股东，且目前的价位与主力的成本差不多或者要低一些。也可以注意那些在大盘不佳情况下曾经无利好配合的明显持续价涨量增的个股，注意这个成交量要足够和明显的大。第二要注意每个阶段具有热点题材的股票，在沪深股市中，题材是非常重要的，它是聚集人气的核心要素。最常见的题材是当前持有现金的大主力群体选股的偏好，还有国家政策、行业周期、公司基本面变化、周边市场热点等。当然绝对股价与相对股价够低也是非常重要的，这是实现低买高卖的基础。

  选股还要注意市场的背景，原则上，在牛市中应选择有中线价值的技术上处于价涨量增形态的多头走势个股，熊市中选择有短线价值的严重超跌低价股和定位较低的最新股，平衡市主要是题材股与股性活跃的股票。股票的技术面与基本面是形，持有股票的主力机构是源，选股技术源重于形。

  2. 买股的时候既要注意个股的选择，更要注意选择个股的买入时机

   在沪深股市的平均股价没有与成熟股市接轨之前，买卖时机的选择比股票品种选择更为重要。最常见的买股时机有下面几个注意点：第一个注意点是大盘处于强市安全环境（成交量显示为牛市特征，个股中线指标处于低位），或者是大盘处于弱势短线机会点（心理线PSY低于18）；第二个注意点是重要主力的实战风格与实战状态，主力，只有主力，才是股价上涨的真正动力；第三个注意点是个股的运动积极性与绝对价值低点；第四个注意点是题材爆发的时间提前量。

  3. 股价波动的动力源

   沪深股市的股价波动动力源主要有：第一是博傻，特别是在成交量较大，人们情绪亢奋的时候博傻，这个阶段是股价上涨最快的时候，甚至出现奇迹，即使是美国股市也会有这个阶段，网络股出现天价就是这种博傻奇迹。第二是超跌，特别是整个市场都处于难以接受的情况出现，需要注意的是超跌的特征是空仓的人也跌得害怕了。第三是融资，为了更大的利益，上市公司可能会给与帮助它融资的人一定的帮助的，这种帮助足以使得股价出现获利机会。第四是题材，题材是投机博弈的最大动力，也是聚集人气的最好方法。特别是一旦某个赢利模式为机构资金认可，一批股票会因此上涨。第五是盲点套利，盲点套利主要存在于个案融资、金融创新、主力自救等因素之中。

  三、持股的关键

  持股并不是完全拿着股票不动，而是要注意个股股价与均线关系的矛盾，并以此为根据进行局部的高抛低吸和部分资金投向其他短线机会更好的品种。持股的时候需要局部的注意与大盘的突发事件、主力的状态、上市公司常见题材进行对抗。同时要根据新信息对于原来的选股根据进行必要的期望值修正，原则上应该是有一部分仓位是稳健的获利，另一部分仓位是按照你的期望值进行获利。稳健的获利依据是参照个股的技术分析指标，期望值的确立是参照大盘背景与个股题材进程。需要注意的是，有的操作方案是爆发性的，直接从买股的时机快速地跨越到卖股的时机，时间非常短，特别是用弱市中的选股依据和技术手段选股依据建立的操作方案。有的操作方案需要有耐心，持股阶段的时间特别长，并且其中多次出现小的买股时机和卖股时机，那些依据基本面和主力面的股票经常有这种情况。而依据题材设计的操作方案则比较容易把握明显的买卖时机。对于盲点套利的品种，主要是认识机会获得的效率，盲点套利一般都能获得最后的胜利，所不同的是这个胜利是非常畅快的获得，还是你被折磨的死去活来的时候获得。另外人们在被折磨的死去活来的过程中，或者过程后会干傻事，因此成为两面挨巴掌的倒霉蛋。

  四、卖股的关键

  了结是指一项投资方案的结束，说得更直接一些就是卖股票。在沪深股市卖股票是一项格外重要的事情，许多投资者就是因为不会卖股票以致于让煮熟的鸭子飞掉或者把一个应该赚钱的股票搞砸，甚至弄成不能接受的结果。

  卖股票的主要时机有：

  （1）大盘处于明显的中线危险期，比如说成交量能和均线趋势处于不利的局面，也要注意股市政策由积极性质转向挤泡沫性质。

  （2）个股的升幅已经达到经典高点的预期或者个股的题材已经接近兑现。

  （3）发现个股确实是选择错误了，这时不要有侥幸心理。

  （4）有时会出现拿不准的矛盾心理，那就采取分批买卖的策略。

  有时候你是因为躲避大盘的系统风险卖掉了持有的股票，而卖掉这个股票后，这个股票又果真因为系统风险出现较低的价位，这个股票可以被重新纳入选股的股票池。卖股票对于职业杀手同样也存在各种各样的心理障碍，因此必须建立自己的盈利模式，建立自己的职业纪律。只有有合适的盈利模式和职业纪律的人才能在投机市场中生存，为了坚守这个不能放弃的原则，你应该战胜一切困难，包括你的老板。要知道，在出现不良后果的时候，承担责任的永远是你，不管国家干部老板还是民营大户老板。

股市投资最重要的工作就是制订个股套利方案，并且成功的把这个方案投入实战。其他的技巧和知识都是为制订个股套利方案服务的，会不会制订个股套利方案是区分投资者是三无概念还是职业杀手的最重要的标志，这项技术是股市投资技术中最重要，也是必须学会的一项生存之术，这是股市职业杀手的看家本领。下面我们一起来探讨这项技术的关键要点。

  一、个股套利方案的结构内容

  一项个股套利方案主要包含了下列结构内容：①买股；②持股；③卖股。需要注意的是，这里所讲的买股、持股与卖股的概念与绝大多数业余炒股爱好者的理解是有着较大不同的。

  二 、买股的关键

  1. 选择个股是买股的第一个关键点

   这个关键点值得注意的要点有：第一要注意选择有大主力主持的股票。比如说大主力是个股的主要流通股东，且目前的价位与主力的成本差不多或者要低一些。也可以注意那些在大盘不佳情况下曾经无利好配合的明显持续价涨量增的个股，注意这个成交量要足够和明显的大。第二要注意每个阶段具有热点题材的股票，在沪深股市中，题材是非常重要的，它是聚集人气的核心要素。最常见的题材是当前持有现金的大主力群体选股的偏好，还有国家政策、行业周期、公司基本面变化、周边市场热点等。当然绝对股价与相对股价够低也是非常重要的，这是实现低买高卖的基础。

  选股还要注意市场的背景，原则上，在牛市中应选择有中线价值的技术上处于价涨量增形态的多头走势个股，熊市中选择有短线价值的严重超跌低价股和定位较低的最新股，平衡市主要是题材股与股性活跃的股票。股票的技术面与基本面是形，持有股票的主力机构是源，选股技术源重于形。

  2. 买股的时候既要注意个股的选择，更要注意选择个股的买入时机

   在沪深股市的平均股价没有与成熟股市接轨之前，买卖时机的选择比股票品种选择更为重要。最常见的买股时机有下面几个注意点：第一个注意点是大盘处于强市安全环境（成交量显示为牛市特征，个股中线指标处于低位），或者是大盘处于弱势短线机会点（心理线PSY低于18）；第二个注意点是重要主力的实战风格与实战状态，主力，只有主力，才是股价上涨的真正动力；第三个注意点是个股的运动积极性与绝对价值低点；第四个注意点是题材爆发的时间提前量。

  3. 股价波动的动力源

   沪深股市的股价波动动力源主要有：第一是博傻，特别是在成交量较大，人们情绪亢奋的时候博傻，这个阶段是股价上涨最快的时候，甚至出现奇迹，即使是美国股市也会有这个阶段，网络股出现天价就是这种博傻奇迹。第二是超跌，特别是整个市场都处于难以接受的情况出现，需要注意的是超跌的特征是空仓的人也跌得害怕了。第三是融资，为了更大的利益，上市公司可能会给与帮助它融资的人一定的帮助的，这种帮助足以使得股价出现获利机会。第四是题材，题材是投机博弈的最大动力，也是聚集人气的最好方法。特别是一旦某个赢利模式为机构资金认可，一批股票会因此上涨。第五是盲点套利，盲点套利主要存在于个案融资、金融创新、主力自救等因素之中。

  三、持股的关键

  持股并不是完全拿着股票不动，而是要注意个股股价与均线关系的矛盾，并以此为根据进行局部的高抛低吸和部分资金投向其他短线机会更好的品种。持股的时候需要局部的注意与大盘的突发事件、主力的状态、上市公司常见题材进行对抗。同时要根据新信息对于原来的选股根据进行必要的期望值修正，原则上应该是有一部分仓位是稳健的获利，另一部分仓位是按照你的期望值进行获利。稳健的获利依据是参照个股的技术分析指标，期望值的确立是参照大盘背景与个股题材进程。需要注意的是，有的操作方案是爆发性的，直接从买股的时机快速地跨越到卖股的时机，时间非常短，特别是用弱市中的选股依据和技术手段选股依据建立的操作方案。有的操作方案需要有耐心，持股阶段的时间特别长，并且其中多次出现小的买股时机和卖股时机，那些依据基本面和主力面的股票经常有这种情况。而依据题材设计的操作方案则比较容易把握明显的买卖时机。对于盲点套利的品种，主要是认识机会获得的效率，盲点套利一般都能获得最后的胜利，所不同的是这个胜利是非常畅快的获得，还是你被折磨的死去活来的时候获得。另外人们在被折磨的死去活来的过程中，或者过程后会干傻事，因此成为两面挨巴掌的倒霉蛋。

  四、卖股的关键

  了结是指一项投资方案的结束，说得更直接一些就是卖股票。在沪深股市卖股票是一项格外重要的事情，许多投资者就是因为不会卖股票以致于让煮熟的鸭子飞掉或者把一个应该赚钱的股票搞砸，甚至弄成不能接受的结果。

  卖股票的主要时机有：

  （1）大盘处于明显的中线危险期，比如说成交量能和均线趋势处于不利的局面，也要注意股市政策由积极性质转向挤泡沫性质。

  （2）个股的升幅已经达到经典高点的预期或者个股的题材已经接近兑现。

  （3）发现个股确实是选择错误了，这时不要有侥幸心理。

  （4）有时会出现拿不准的矛盾心理，那就采取分批买卖的策略。

  有时候你是因为躲避大盘的系统风险卖掉了持有的股票，而卖掉这个股票后，这个股票又果真因为系统风险出现较低的价位，这个股票可以被重新纳入选股的股票池。卖股票对于职业杀手同样也存在各种各样的心理障碍，因此必须建立自己的盈利模式，建立自己的职业纪律。只有有合适的盈利模式和职业纪律的人才能在投机市场中生存，为了坚守这个不能放弃的原则，你应该战胜一切困难，包括你的老板。要知道，在出现不良后果的时候，承担责任的永远是你，不管国家干部老板还是民营大户老板。

翔子

盲点套利01单方期限的盲点套利技巧

沪深股市基本上是一个融资独大的市场，融资欲望是股价波动的最重要原因之一。传统基本面好的股票有着一种独特的风险，即难以防范的融资利空随时可能杀出，不少基金经理和新股民被这种风险杀得头晕。在上市公司的各种融资中只有两种融资给职业投资者带来了一定机会：第一种是赢权融资，第二种是转债转股。下面我们就来讨论一下转债转股的盲点套利技巧。为了理解方便，我们结合具体的例子。

  一、上海机场（600009）的转债转股盲点套利

  1. 盲点套利依据

  可转换公司债券是根据一种事先的约定，可以在将来某个时间按照约定的条件转换为普通股股票的特殊公司债券。在可转换公司债券尚未到转换时间时，它与公司债券一样享有固定的债券利息收益，但当达到在事先规定的转股期时，可转换公司债券可以转换成发行人的普通股。因此，可转换公司债券的性质介于股票和公司债券之间，既为投资者提供了普通股资本增值，又具有相当安全性的双重投资机会。因为，当股市不好时，投资人可以享受固定利息收益。当股市行情向好时，投资者可以将可转换公司债券转成股票，享受股价上涨的利益。需要注意的是如果投资者不把转债转换成股票，上市公司将承受巨大的还债压力，这是中国的绝大多数上市公司不愿意做的事情。还有一条要注意的是，如果上市公司的股票价格涨到一定的价位，上市公司有权提前赎回，这种赎回是对投资者不利的。

  上海机场在2000年曾经发行规模为13.5亿元人民币的机场转债，设定的期限为5年，自2000年2月25日至2005年2月24日，上海机场对机场转债到期赎回（即到期还本付息）。

  2000年3月16日机场转债上市首个交易日，每张面值100元的机场转债竟然以1.88元开盘，最低甚至达到1.20元。之所以会有令人瞠目结舌的这一幕出现，很显然，是由于部分机场转债持有人在其上市首日把机场转债当做面值1元的基金给卖了。这说明大多数投资者对于转债知识还不是十分的熟悉。

  上海机场（当时叫虹桥机场）《可转换公司债券募集说明书》中关于提前赎回的约定中提到：“本公司不得提前赎回机场转债，除非在2000年8月25日之后（含当日），本公司的股票在其后的任何连续40个交易日中有至少30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格的130%。”这样上海机场如果不想还债，就必须想法让持债人转股，势必把股价拉到转股价格的130%。只要股价低于转股价格的130%，这中间的差价就是盲点利润，存在着套利机会。

  2. 上海机场及其套利机会的实施

  由于大盘连续运行在数年熊市之中，上海机场的股价曾经长时间大幅低于转股价格，为套利者带来了机会，这种机会的实现概率非常大，只不过是把握的具体方式。是高效率的把握这种机会，还是稳稳的把握这种机会，这看起来是非常简单的事情，但是沪深股市就是这样的一个场所，绝大多数投资者是外行，甚至是失败者，但他们又异常地不切合实际的自信。这种自信是盲目与愚蠢的，主要体现在认为自己能够把握住市场存在着那种可见但实际上是抓不住的那种令人羡慕的最眩目机会，为了追求这种机会而放弃了上海机场这种简单的利润也不薄的机会。也有人为了提高资金运用效率，注意力不集中，在关键的时候放弃了这种机会，当然更多的是因为不懂盲点套利的原理。一些职业投资者在弱市市场中按照转债的到期时间分批吸纳上海机场中线波段持有，结果上海机场在大熊市中表现极为突出，大盘上涨，它涨的多；大盘跌，它抗跌。上海机场成了沪深市场中涨幅最大的股票。

  更有意思的是，机场转债曾经跌到103元的价位，这个时候离转债的五年期只有不到两年了，这种机会几乎是完全没有风险的，因为这个价格比强制回购价格还低了好几块钱，况且还有利息收入。机场转债在上海机场上涨的时候联动，其涨幅也相当惊人。读者请看图1和图2是上海机场（600009）和机场转债（100009）转股前的走势图，非常强劲，是不是让人掉口水？事实上，上海机场行使提前赎回权的条件在2004年2月25日收市后首次得到满足。公司董事会决定行使机场转债的提前赎回权，对“赎回日”之前未转股的机场转债全部赎回，这样上市公司也顺利地逼迫投资者把债券转成股票，实现了双赢。

  为什么机场转债将提前赎回能够逼迫机场转债持有人尽快转股？我们看：假设某投资者于2004年2月25日持有1手机场转债（10张），不考虑其持有的成本，以当日上海机场股票收盘价10.35元、机场转债收盘价131.7元、转股价7.69元/股和公告的赎回价格1001.31元/手测算，不考虑交易手续费和税收，该投资者三种选择方式下市值情况是：

  选择转股（面值1000元的1手转债按7.69元/股可转换130股股票加0.3元差额返还），其市值为130×10.35+0.3=1345.8（元）；

  选择直接卖出转债，其市值为10×131.7＝1317（元）；

  选择持有转债至赎回日赎回，其市值为1001.31元。

  换言之，机场转债持有人如果不在2004年4月23日转股而被赎回，其权益将有30%左右的“缩水”。

  二、股债齐飞的盲点套利

  与上海机场的盲点套利机会类似的股票还有民生银行和万科股份，他们都是因为有转债转股压力而出现了非常强的走势。把握这个技术的关键是注意债券的期限与转股价格的关系，另外也要注意基金进行“股债齐飞”的盲点套利技术运用。股债齐飞的概念是把相当的资金投向接近面值或者跌破面值的转债，把另外一部分资金投向转债对应的股票，并且拉升股价，同时带动转债联动上涨。这样做的好处有两个，第一个是买转债的资金是低风险或者无风险的；第二个是有杠杆作用，拉动一个品种，使得两个品种上涨，如图3和图4，让我们看看民生银行（600016）及其转债（100016）的联动走势。

  选择权的盲点套利概念是投资者利用在一些上市公司的股东权力登记日持有股票获得一种可能会获利的选择权，其后利用这个选择权在市场可能的情况下进行套利。而原先持有的股票可根据具体情况决定取舍，职业套利者多数选择卖出。这种套利方法特别适合于在大盘处于较低的位置，以及对于低风险的品种使用。下面我们来看具体的例子。

  一、歌华有线（600037）的转债认购权盲点套利

  1. 盲点套利依据

  2004年4月30日歌华有线公司发布可转换公司债券公告，公告中称本次发行采取原股东优先认购，余额及原股东放弃部分采用网上向一般社会公众投资者和网下对机构投资者定价发行相结合的方式。原股东可优先认购的歌华转债数量为其在股权登记日收市后登记在册的“歌华有线”股份数乘以2.0元，再按1000元 1手转换成手数，不足1手的部分按照四舍五入原则取整。股权登记日为2004年5月11日，原股东优先认购和网上申购日为2004年5月12日上证所交易系统的正常交易时间；原流通股股东优先认购代码为“704037”，认购名称为“歌华配债”；上网定价发行的申购代码为“733037”，申购名称为“歌华发债”。每个账户的申购数量上限为125完手（12.5亿元）。

  前期上市的几个类似上市公司可转换债券在上市的第一天均出现了明显高于面值的开盘和交易价，再考虑到可转换债券面值价格不存在风险，这其中就存在着盲点利润，盲点利润的多少取决于转债上市前后的价差以及含权股票能否在除权后保本抛出。

  2. 歌华转债的套利实施

  职业投资者在5月11日低点和尾市买进歌华转债股票1万股，获得1万×2元=2万元的转债（20手），其后在成本价上方把歌华有线的股票保本抛出，认购歌华转债。歌华转债5月28日上市，开盘价109.5元，最低价109.32元，最高价110.96元，收盘价110.9元。实战操作的卖出均价110元，获利2000元，收益率10%。

  其后营口港的转债发行认购权登记日为2004年5月19日，营港转债的认购日在5月20日。职业投资者同理操作，由于营口港的股价较低，套利的效率更高一些。

  请参看歌华有线股票在5月11日前后的交易图（图5）与歌华转债上市首日的交易图（图6），以及营口港股票在5月19日前后的交易图（图7）与营港转债上市首日的交易图（图8），我们可以发现含权的股票走势有一个小规律，即在除权前一段时间股价有靠拢转股价的弱市走势，除权前两天有投机者的抢权痕迹，除权后第一天股价下跌，其后有一次投机者短线拉高出货的行为。这些规律都为小资金打伏击提供了一定的短线机会。

  二、中集集团（000039）的增发认购权盲点套利

  1. 盲点套利依据

  2003年11月19日，中集集团公布A股增发公告，公告称申购价格区间：16.79元~14.27元。申购日2003年11月20日，原社会公众股A股股东优先认购比率30%。中集集团是著名绩优成长股，此时的市场炒作题材是价值投资，大盘指数处于见底上涨的初期，这个时候往往是历史上刚经历过增发的股票表现比较好的时期，请参考通宝能源增发完后在大盘上涨时候的表现，并且刚进行完增发的股票经常在下一个业绩公布期进行送转股，这是机构比较喜好炒作的题材。这些条件为投资者带来了套利机会。套利的利润是增发股上市前后的差价与其后大盘的强弱。

  2. 中集集团的套利实施

  职业投资者在11月19日买进中集集团1万股，获得3000股的认购权，同时用现金认购增发，中签率9%，获得3900股的中集集团增发股，价格为15 元。2003年12月5日，中集集团增发股上市，收盘价19.06元，收益率十分喜人，由于市场环境比较好，职业投资者继续持有。该股走势独立，即使在其后大盘的暴跌中也表现优异，半年内完成了翻倍的走势。

  其后，职业投资者在武钢股份上也用同样的方式在熊市中套利成功。

  请参看中集集团与武钢股份增发前后的市场表现，如图9和图10。

  我们通过研究所有增发股的表现，可以发现准备增发的股票在增发前后表现比较弱，甚至有跳水的危险，在增发股上市的时候也常常大跌。但是只要在这两个时期表现比较强的股票就是好股票。另外注意在大盘下跌中继的时候，不要轻易对一般的股票使用这个方法，如果用错，杀伤力也非常强。参看波导股份在增发前后的杀伤力（图11）。

  三、桂柳工（000528）配股认购权盲点套利

  公司公告配股说明书，每10股配售3股，配股价格9.38元，股权登记日5月28日，除权基准日5月31日。

  如果该股在5月28日跌破配股价，该股存在着套利选择权。如果这个条件成立，并且配合有大盘见底征兆的市场背景，可以在配股价下方买进该股获得配股权，然后把除权（注意除权价格往上除）后的股票卖掉，职业投资者可以赢得后面配股10天的选择权。如果大盘有转强的趋势出现或者该股明显涨到配股价上方较多，可以选择配股。如果没有获利条件出现，则可以放弃配股权。请看桂柳工（000528）2004年5月31日前后的交易图图12。

金谱劫

沪深股市股价变动的三项规律是每一个职业杀手都必须知道的。第一规律是：“市场在参与者的绝望中新生，在踏空者的犹豫中上涨，在重仓者的欢乐中死亡，在套牢者的希望中下跌。”第二规律是：“长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上。”第三规律是：“短线变中线，中线变长线，长线变贡献。”仔细研究这三个规律，发现沪深股市根本就不能做长线，做长线的结果是从欢乐到绝望，从后浪到沙滩，最后变成贡献。因此在避险机制实施之前，沪深股市的所有操作都必须是短线，只有愚蠢的人才会相信沪深市场可以价值投资，也只有不成熟的人认为股市会走向成熟。本部分主要是讨论波段投机金谱劫，如果你能够把金谱中的劫打赢，就可以在证券市场中生存了。

  在量价技术分析中，强市作战的最重要品种是上升通道。有基本面转好题材支持，有良好的量价关系配合的上升通道独立走势是沪深股市中不能放过的品种。这个特征的品种是值得长时间关注的，既可以在上升通道中注意，也可以在大盘出现大阴线时注意。

  （1）如图55所示，中远航运（600428）在2003年年底由于航运紧张，运价上涨，基本面出现较大的上涨，该股走出独立行情，套利机会十分良好。

  （2）如图56所示，长安汽车（000625）在2002年年底由于汽车销量大增，汽车股成为当时市场热点中的五朵金花中领头金花，股价在弱市中的低价区域独立运行，之后走出上升通道走势。

  （3）如图57所示，ST东锅（600786）在2003年由于电力设备市场转好，该股走出十分难得的垃圾股上升通道行情，成为这阶段涨幅最大的品种。

在量价技术分析中，强市市场最容易与最简单的获利机会是相对低位成交量最大的品种。特别是那些低位螺旋桨大成交量个股、绝对低价大成交量个股、公认主流机会大成交量个股与冷门的大成交量个股是套利资金的首选。

  （1）如图58所示，浙大网新（600797）明显是超跌的螺旋桨个股，在2004年9月尽管有对敲的嫌疑，但还是成为这轮行情中涨幅较大的股票。

  （2）如图59所示，四环生物（000518）的股价只有2元多钱，在2004年9月成为深市成交量最大的股票之一，自然也是涨幅最大的之一。

  （3）如图60所示，抚顺特钢（600399）是一个冷门股，在2004年9月行情中，是为数不多的价量关系良好、换手率最高的个股之一，在大盘和绩优股中涨幅最大。

苦菜花

保留明天的交易实力，其重要性远超过今天不能获利或者可能错失一些带有风险的机会。据说全国各地开户顺序在前100位的较大投资者已经全部都被消灭、转行或者要饭去了。沪深股市目前总共才有1万多亿的市值，1990～2004年间，投资者在二级市场的直接损失就超过了这个数字，防范风险的意识是多么的重要。在沪深股市，如果你摸不着头脑地进行交易，结果也会让你真的摸不着头脑。看了苦菜花的题目，大家就可以猜到，这一部分是警醒大家风险的一章。保护自己是最好的消灭敌人、壮大自己的手段。

出现常量空头排列走势的个股必杀。在平均市盈率高于10倍的大投机时代，只有符合盲点套利原则和主力量能积累的股票是好股票。有一些股票，也不能说不好，但是没有明显的特点，不符合上述的两条原则，再没有短线题材，就可以放到投资的最后一个原则里，空仓不买，因为这些股票会受到“价值接轨”的冲击，赚钱不容易，亏钱很容易，除非在价值回归的过程中意外的出现题材。

  （1）如图86所示，是冰山橡塑（600346）的日K线图，该股的明显受到重要均线，如年线、半年线的压制，中途也没有太多的量能积累，基本面也没有引人之处。这类股票被职业投资者视为大众股票，在大投机时代，在实战中对于这类占据大多数的大众股票不要轻易参与。

  （2）如图87所示，是ST达尔曼（600788）的周K线图，该股是另一大类股票的代表。长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上。沪深股市还有一批丧失了融资功能，但是又没有重组措施的股票，这类股票的最大功能就是超跌反弹与平时分散你选股的注意力。

题材兑现或者热点已过的前期热门股必杀。在沪深市场中，题材和热点是聚集人气的重要因素。但是没有不散的宴席，在宴席散了的时候必须及时走人，否则就会做别人牵牛咱拔桷的事情。利好出尽是利空，这是一条股市谚语，可见有多么重要。但是总有人看见利好出台，或者市场看法形成一致才动手，这也是一条许多人难以改变的坏习惯。

  （1）如图88所示，是金丰投资（600606）的周K线图。该股曾经是网络股，而网络股在2000年是市场的大热门，有网络概念的金丰投资也因此风光无限，股价涨得让人睡不着觉。随后不久，网络泡沫破裂，有网络题材的股票也争相跳水，金丰投资的股价由50多元变成了5元多，由漂亮的白天鹅变成了丑小鸭。

  （2）如图89所示，是四川长虹（600839）的周K线图。该股曾经是市场龙头股，许多人在一定阶段都对它有一定的感情。但是沪深股市是无情的，再好的股票经过大幅炒作也变成了坏股票，好股票一旦变成了坏股票结果更坏，特别是那些假绩优股。这一点一定要引起注意，不能有麻痹思想。

血染风

股票交易很容易引发贪婪与傲慢，这是灾难发生之前必然出现的两种情绪。另外一种最可怕的情绪是失败时渴望快速扳本，这时可能会引来更悲惨的无法扳回的教训。许多人都非常羡慕操盘手这个职业，其实真正干上这个职业，你会知道这个职业是异常折磨人和异常痛苦的，失败的操盘手远远多过成功的操盘手。再无敌的英雄，在你没有退出江湖之前，就有很高的变狗熊的概率。连续10次得意的胜利不足以支撑你是成功者，一次致命的失误就足以让你彻底失败。关羽那么英雄，温酒劈华雄，过五关斩六将，其最后结果还不是被一个吴国的马夫一箭就射翻了，况且你面前的敌人比马夫厉害多了。套利结果与过程心态关联程度极大，交易不是做苦工，你必须乐在其中。如果做不到这点，请立即停止套利交易，否则后果不堪设想，这条对于任何人都管用。

位于上海徐汇区夷山路与华亭宾馆之间一处略显斑驳的房子里，住着一位身材不高、曾经在中国资本市场叱咤风云、而后又面临牢狱之灾的人物。他就是管××，曾被称为中国金融市场之王、证券教父。此前，他已经在上海提篮桥监狱服刑7年。由于身体状况，政府于一年半前批准他在此“保外就医”。

  服刑并未使他失去证券界一些人士的尊敬。某证券公司一位高层评价说：“他的成就是显而易见的，我们都在试图重现他当年的风采。”万国一位前女职员则说：“我以前是觉得他粗暴，但是现在想起来，我觉得他完美无瑕。”

  管××1948年出生在江西一个穷僻的小山村，家境贫寒。他于1988年创办万国证券，而在1992年的时候，已经发展成为一家具有世界影响力的公司。

  青年时的管××做的是学者梦。他对法国文学颇有研究。1982年在上海外国语学院获得法国文学硕士学位。因后来找不到对口的工作，改行投入上海国际信托投资公司工作。

  1983年，精通法语的管××偶然地担任了在上海召开的中美国际投资研讨会秘书长。会后，他接受欧盟邀请，由上海信托投资公司委派赴比利时布鲁塞尔大学学习管理和法学。

  80年代后期，一位领导视察上海，征求上海各界有识之士对振兴上海的真知灼见，并表示了把上海外滩建成东方华尔街这一构思的极大兴趣。管××热血沸腾，他一夜不眠，奋笔疾书，下笔万言，痛陈创建中国证券市场之重要，并请愿作第一个吃螃蟹的人。他的建议被接纳，并被批准“试点”。

  1988年，由上海国际信托投资公司等10家股东筹资3500万元人民币，万国证券开张。管××任总经理。

  万国的成立，本身就是管××对中国证券市场的贡献。

  在万国成立的过程中，管××做了两个坚持。第一，公司实行股份制，且各大股东股权比例相差无几，这是中国第一个股份化的证券公司。第二，坚持与银行脱离。这两个安排，均是当时中国风气之先的动作，同时的另两家证券公司分别脱胎于工商银行（南方证券）、交通银行（海通证券）。

  管××的最大的贡献就是他是一个经济传教士，把国外的证券理念、战略、文化带到了中国。

  在上交所的建设中，其交易规则、设备、交易员的培训，几乎都是万国一手操办；深沪两市的异地交易首先由万国开通，并最早开始在国内推动和实施无纸化交易；而B股是怎么推出来的？都是万国人在房子里想出来的。

  一位前万国职员说，在他刚刚加入的时候，很惊讶于监管部门怎么会简单地把万国证券提出的建议写入监管条例。

  不仅如此。在万国发展的初期，管××四处演讲，从东到西，从南到北，把当时银行、财政、计委、经委各个部门都拉出来，进行免费的培训，做了大量的市场培育工作。

  万国成立不到两个月，就作为中国第一家证券公司在国际证券界亮相——在由20多个国际证券公司组成的、对意大利国民劳动银行新加坡分行在伦敦发行欧洲日元证券的承销团中，日本野村证券任总干事，万国任副总干事。1992年年底，他在香港与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了大陆证券公司首次收购境外企业并成为控股人。

  还在万国证券筹备第三家证券营业部的时候，管理层的谈话焦点已经由上海当时的9区10县如何瓜分，转移到如何拓展全国市场。1994年的时候，万国已在新加坡、伦敦开设分公司。同年，万国已经开始准备筹备美国分公司。

  当其他证券公司连国内是怎么回事都没弄明白的时候，万国人已经明确提出，要把万国打造成中国的美林。

  但是与此同时，管××却脚踏实地说：“深挖洞，广积粮。”

  万国的原始积累是从倒卖国库券中完成的——利用当时国债以摊派形式发行、流动性差导致的地区差异获利。管××一开始就银债分离，这就注定了要自己另寻生财之道。

  当时，万国员工都是拿着现金，到河南、安徽等地收购国库券，回来的时候，一人一屁股坐个麻袋，一麻袋就有价值好几百万，坐火车运回来。

  管也是国内第一个对证券有真正认识的金融家。他充分意识到，要想与国际大券商并肩，傲然同侪，必须更多地雇用那些更加聪明、能够将市场视为一门严谨科学的交易员，而不是一群庸人来进行交易。为此，他在大学里面进行大量的演讲，邀请美林、高盛等国际股行人士给大学教师讲课，以燃起他们对证券的热情。这些老师后来又带动自己的学生加入。最后，在万国的中层以上团队中，来自复旦、上海交大和财经大学的学生老师占到90%以上。这些人通晓财经知识，并有一定的英文水平，能够很好地学习国际投资理念。相比之下，其他证券公司雇用的员工大多为中专毕业生和银行裙带子弟。

  凭借专业精神，万国迎来了自己的辉煌。在一级发行市场上，万国曾经一天出席四个发行仪式。很多行业都是这样，一下子全跟他们签了，最后，政府不得不出来协调，分配给其他券商。

  而在二级市场，交易量前10名的证券营业部中，往往有七八个都是万国的。事实上，万国证券一度持有中国国内上市公司70％的A股和几乎全部B股。

  那时候的管××所领导的万国，并非现在臭街的券商。作为最先尝试股份制的证券公司，万国在短短几年中积累并控制了数十亿的资产，并成为当时证券市场最有影响的证券公司。就像一个囤积居奇的商人，它什么货物也没有，但那些有货的人却要看它的脸色行事。万国的企业口号是：万国证券，证券王国。在这个证券王国里，管××就是国王。这个国王在万国拥有绝对权力，他一权独霸，他只发布命令，没有人敢反对他——那些人只崇拜他。

  管××的性格缺陷也很突出。他说：“我这人最大的特点是不服输，读研究生不服输，在国外拿学位不服输，办万国公司不服输，同别人妥协也是不服输……”

  在投机市场中一个人要输得最惨的首要条件就是那个人不服输。对于期货市场不就是多、空两个方向吗？又没有第三、第四个方向！所以很简单，不用弄得太复杂，也不必非要拿活钱去救死钱不可。这个方向如果费劲搞不赢，换个反方向，不就势如破竹搞赢啦？

  管××不容许任何人动摇他的位置。但其他券商也想做大，中经开也不例外。它知道，做大的惟一途径就是把管××拉下马，把万国搞垮。不幸的是，国王的硬币扔在了倒霉的一面。更不幸的是，国王不容许自己的判断受到质疑，他要用“活钱”救“死钱”。万国与中经开在1995年展开了国债期货生死较量。

  中经开有财政部的背景，当时它的董事长刚从财政部副部长的位置上退下来，而总经理则是财政部综合司司长。所以，一般人都有足够的理由相信，中经开在那场生死较量前，已经在起跑线上就得到了裁判员的鼎立帮助。

  1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家（包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所）。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场，尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。

  此时“327”事件发生了，“327国债”是指1992年发行的三年期国债92（三），1995年6月到期兑换。1992~1994年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了“327国债”期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“327国债”期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。

  当时虽然市场传言财政部将对“327国债”进行贴息，但在上海当惯老大的管××就是不信这个邪。当然，管××的分析不无道理：国家财政力量当时极其空虚，不太可能拿出这么大一笔钱来补贴“327国债”利率与市场利率的差，而且当时通胀局势已经得到初步控制。另一方面，由于长期身处证券市场，管××对市场传闻的不相信是一种与生俱来的感觉。于是管××出手，联合辽国发等一批机构在“327国债”期货和约上作空。

  1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327国债”进行贴息，此时的管××已经在“327国债”期货上重仓持有空单。

  面对中经开为首的机构借利好发起的总攻，本来管××还能勉强稳住阵脚，但此时万国证券的重要盟友辽国发突然战场哗变，联盟阵营的瓦解让空方阵营始料不及，管××面对巨额亏损，眼睛都红了，恶向胆边生，于是，在下午4：22分，管××开始亲自操盘，短短的8分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔730 万口的卖单让市场目瞪口呆（按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万口的卖单为1460亿元，而当时“327国债”总共才有 240亿元）。据说，在最后8分钟内，万国证券共抛空“327国债”1056万口（共计2112亿元的国债）。“327国债”期货收盘时价格被打到 147.40元。当日开仓的多头全线爆仓，爆仓的俗称就是赔光，万国证券由巨额亏损转为巨额盈利，如按照上交所后来重新定的收盘价到期交割，万国证券赔 60亿元人民币。如果按照管××砍出的局面算，万国证券赚42亿元。但成交量的迅速放大并不能说明问题，关键是期货交易的保证金根本没有，一句话，是透支交易，但反映在期货价格上却成为当天的收盘价。结果管理层判这8分钟的交易无效，导致许多散户由大哭变为大笑，另外一些散户由大笑变为大哭，中经开获得空前大捷。

  第二天，万国证券发生挤兑。3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管××被指控：他的罪名有渎职、挪用公款、贪污等，但没有违反期货交易规则的说辞，因为当时没有相应的法律来套用。

1988年4月，由财政部和中国人民银行批准成立了中国农业开发信托投资公司。这家小规模的信托公司一开始就有着浓厚的“政府背景”，它以接受财政部农业周转金委托管理起家，之后接受全部财政周转金和农综办资金的委托管理。1992年1月，中国农业开发信托投资公司羽翼渐丰，改名为中国经济开发信托投资公司，简称“中经信”或“中经开”。其业务扩大至信贷、证券、实业投资等自营业务。“中经开” 以其进取与凶悍的风格闻名于业界，在中国证券市场上已经叱咤风云近10年，杀强敌无数。

  中经开最为风光的一仗是1995年327国债期货事件。这场惊心动魄的战役以中经开为代表的多方大获全胜而告终。

  中经开是一个特殊企业。财政部掌管政府政策调控大权，按常理说，它是不能办企业的。在办了企业的情况下，在327国债期货这样的交易品种中，中经开也理当不能参与，否则就有内幕交易的嫌疑。中经开的判断左右着多方的判断，而当时保值贴补率与贴息的走势又恰恰与中经开的判断完全吻合，这不能不给中国的资本市场留下一个长达近7年的毫无疑问的疑点。

翔子

1995年8月21日，距327国债事件发生过不到半年，上交所再次成为焦点，而此次的主角依然又是中经开。

  1995年7月24日，四川长虹公告配股说明书：以总股本23781.876 万股向全体股东按10∶2.5比例配股，配股价7.35元。由于法人股股东长虹机器厂等放弃配股，公众股股东还可以按10∶7.41的比例受让法人股转让的配股权。

  长虹当时配股的主承销商为中经开，副承销商上海财证证券。配股采取余额包销制，未被认购的配股和转配股部分均由承销商负责包销。配股说明书明确告诉投资公众：社会公众股部分于8月14日上市流通。根据国家有关政策，在国务院就国家股、法人股的流通问题未作规定以前，社会公众受让的法人股转配部分暂不上市。

  在长虹实施配股的第二天，8月15日公司发布分红派息公告确定按配股后的股本（包括转配股部分）每10股送红股7股，派发现金红利1元。正是这个分红公告，使承销商中经开、上海财证证券有了运作的空间。

  8月16日，受送配股利好刺激，长虹股价自14.80元上涨至17.69元，涨幅近20%，为当日个股涨幅之最，成交金额4.2亿，创1995年长虹成交金额之最。8月18日，长虹股价更涨至18.73元，3日之内带动萎靡不振的上证指数从751点冲高至769点，这也是1995年上证指数的最高点。

  8月21日，长虹红股除权上市的第一天，在股价稍作涨升后迅即跳水，当天报收9.92元，（复权为17.26元），下跌7.85%，成交3564万股。以正常的流通股推算，当日的换手率高达28%。次日，长虹股价再跌2.87%，成交1400万股。正当人们对有如此巨额数量的长虹股票汹涌沽出、股价大幅跳水不明就里之时，有投资者不经意间发现长虹转配股红股居然可以参与交易。市场顿时哗然。

  8月23日，《中国证券报》在头版刊登了12位股民联合署名，题为“长虹转配红股上市是怎么回事”的读者来信，信中称：“此为一起严重违规事件，①国家股、法人股转配股暂不上市是早已公布的政策，长虹公司在配股说明书中也有此条，而红股作为转配股票的派生物亦不应上市流通。②如果有关方面对长虹转配股有别的认识或特别考虑，此次事件在信息披露方面也存在严重违规，长虹事前未发布任何有关转配红股上市的公告，就连上交所电脑系统中的公告信息在21日全天也没有丝毫反映，严重违背了三公原则，极大损害了广大投资者，特别是中小投资者的利益。”

  一石激起千层浪。当天，上交所公告长虹股票停牌半天。24日，《中国证券报》披露，证监会正式介入调查此事，长虹股票连续停牌。25日，证监会对长虹转配红股上市事件作出裁决，认定此事件违反有关规定，将上交所的作为定性为“工作失误”。同日，上交所通知，根据有关部门要求，在证监会连续调查核实长虹事件有关情况期间，其股票连续停牌。如此，长虹股票从8月23日下午一直停牌了两个多月，直到11月6日证监会作出处理决定才于11月9日复牌。

  长虹的转配红股是如何明知故犯“溜”出来的？又是哪些人得风气之先竞相抛售而牟取暴利？11月6日，停止交易达两个多月的10万长虹股东终于等到了证监会的处理结论。

  由于当时大势低迷及转配股比例过高等原因，长虹转配股并未完全配售出去，4400万转配股中有1100万股由承销商中经开及上财证券包销。8月15日，长虹公告送股派息当天，上交所擅自批准长虹转配红股上市，并定于8月21日长虹送股除权日同公众股的红股部分一起上市流通。主承销商中经开于8月21日至 23日上午两天半时间内，利用自营账号抛出转配红股421万股，所得金额437570万元，其中8月21日集合竞价时，利用自营账号抛出80万股转配红股，占当日集合竞价开盘交易总量的81%。与此同时，上财证也于8月21日上午利用自营账号将70万股转配红股悉数抛出。

  原来长虹转配股红股违规上市，先是本应提供技术保证的上交所偷偷打开“后门”，继有中经开等“捷足先登”抢先开溜。交易所开的后门，主承销挖的跑道，在其他投资人尚不明白纷纷放弃转配之时，1000多万的“馅饼”大部分落到了中经开的嘴里，一切操办得如此默契。实际上沪深市场存在大量的类似的工作失误创造的盲点机会，多数未暴露的套利者获得暴利。

  由于媒体暴露，为维持市场公平，证监会无奈只得“将错就错”，对其他投资者持有的转配红股也允许流通，是为国内证券市场头一遭。然而，流通的权利有了，股价却已是昨日黄花。中经开可以第一时间内卖到10.40元/股，中小投资者可没有这样的运气：8月21日收盘价10.10元，22日9.81元，23日再跌至9.70元。至于关了两个多月，11月9日放出来的投资者，所能成交的价格不足9元。到1995年底，长虹股票的价格竟一路下跌到7.59元，市赢率 2.34倍。按证监会的处罚办法，中经开不过被没收了2000多万的违规收入，但成千上万长虹股东损失了几个亿乃至十几个亿的合法收益。

  从1995年7月31日长虹配股除权到8月18日违规前夕，三周时间长虹股票从11.37元上涨至18.37元，涨幅65%，长虹的复牌使大盘从699点上扬至757点：而8月21日，长虹红股违规交易后，其股价却从10.96元跌至年底的7.59元，跌幅30%。由于长虹大部分时间停牌，真正交易时间不过四五周，在长虹违规对股市人气的重大影响下，上证综指也跌至555点。

  东方电子，这家一度被全国各家权威机构连续数年一致评为中国最优秀的上市公司，曾经创造了一个股本扩张与业绩增长交相辉映的典范，股价更是芝麻开花节节高。公司1997年1月21日1720万A股上市，总股本6830万股，其间通过送配转，到2000年底，总股本达到91795.2万股，股本扩张 6.72倍。然而高速扩张的股本丝毫没有稀释同样高速增长的利润，公司净利润从1997年度的7061.55万元，增长到2000年度的47296.57 万元，增长6.7倍，净资产收益率平均高达30％。其股价也不含糊，在1999年的“5.19”行情中，东方电子从5月18日收盘的21.16元上涨到 1999年7月12日的60元，39个交易日股价上涨183.55%，其间成交量比行情启动前放大10倍。之后，随大市回调。在1999年底开始的第二轮网络高科技股行情中，东方电子再次成为明星，2000年2月17日，其股价最高达45元，涨幅180.9％。从“5.19”行情前的最低点18.8元到 2000年网络股行情的最高点，东方电子总共上涨278.72％。从上市至2001年年初，4年来其股价累计飙升60倍以上。

  2001年7月13日，一直高起的东方电子突然变脸，先于大盘10天开始表演大跳水，股价几乎跌出一半，直到现在还惊魂未定。

  东方电子怎么了？7月25日，公司终于按捺不住，发布“提示性公告”，公司一切经营活动正常，没有应披露而未披露的信息，公司副总、董事会秘书亦声明“公司基本面没有发生任何改变”。的确，从其公布的中报来看，其每股收益仍然高达0.27元。

  按此逻辑，市场抛弃东方电子似乎不可理喻。公司总裁高×对此的解释是——“东方电子盘子大，情况复杂，这次下跌是某些大机构所为。”公司的其他有关负责人还暗示，不要只盯着此番暴跌中大肆出货的基金安信和基金安顺。

  那么，高×所指的“某些大机构”究竟是谁？

  在东方电子公开的流通股大股东中，除了基金安信和基金安顺外，中国经济开发信托投资公司即“中经开”格外引人注目。

  中经开系东方电子1997年初上市时的主承销商和上市推荐人。其持有东方电子的情况公开亮相是在1999年。尔后，中经开及其关联机构一直重仓持有，至此次暴跌之时，持股已长达近4年之久。

  1999年东方电子中报显示，中经开持有东方电子4 648 886 股，占总股本的1.62%。中经开下属的中经信大连实业开发公司持有1 547 207 股，占总股本的0.54%，二者分别为东方电子的第四大股东和第八大股东。1999年年报显示，中经开增持东方电子股数达12 853 850 股，占总股本的2.24%，为东方电子的第三大股东。其时，中经信大连实业开发公司从10大股东中消失，而中经开的另一张面孔出现了，即东方电子第六大股东北京中经开物业管理有限公司，持股6 392 831，占总股本的1.11 %。

  然而到2000年中报之时，中经开似乎已经从东方电子的前10大股东中全身而退。但是一个新基金取而代之，成为其第六大股东，即基金景宏，它持有东方电子 8 970 824股，占总股本的0.98%。到2000年末，基金景宏的持股已达10 669 512，占总股本的1.16%，另一只景字头的基金景福也因持有2 737 848股东方电子，成为第九大股东。到2001年6月30日，这两家基金仍然分别为东方电子的第七和第十大股东。基金景宏与基金景福均系大成基金管理公司旗下的两员大将，而中经开正是大成基金管理公司的发起人之一，中经开同时也是基金景宏的上市推荐人和发起人之一。

  中经开到底持有多少东方电子？来自东方电子内部的消息人士回答：“说不清楚，只知道很多很多。”中经开在东方电子上到底获利多少？这位人士同样回答：“说不清楚，只知道很多很多。”

  中经开作为投资者，当初看好东方电子，大量买进，如今看淡，大量卖出，似乎无可厚非，但事实真的是这样吗？

  作为东方电子实际上的大股东，中经开与东方电子一直“亲密接触”，这种良好关系持续到2001年年初。

  从1999年12月27日东方电子职工股上市当天收盘价16.02元算起，经过26个交易日，2000年2月17日东方电子股价最高达45元，涨幅 180.9％。在该波行情中已经赚得钵满盆圆的中经开等机构并未因此满足。据知情人透露，当时证券市场疯炒网络高科技题材，中经开等机构先后到公司，质询东方电子为什么不投资网络。

  随后，2000年3月8日，在《中国证券报》和《证券时报》上，同时刊登东方电子的董事会公告，称：“2000年3月7日，二届九次董事会会议在公司会议室召开，会议审议并通过了如下决议：拟投资人民币1亿元在北京成立北京东方网络管理有限公司。该公司为本公司控股子公司，成立后将在网络基础建设、网上信息服务平台、电子商务交易平台等三个层面，分阶段投资发展，将采取合作、兼并、自主开发等多种模式发展网络信息产业。业务发展方向以现有的电力行业和专业为基础，同时扩展到广阔的其他行业及方向。”

  但是直到2001年东方电子的中期报告中，前景被描述得如此光耀的网络项目仍然下落未明。据东方电子的内部人士透露，此项目从来都没有实际运作过，它只是公司当时的一种意向。

  东方电子的股价4年间飙升60多倍，公司本身自然也是大获全胜，东方电子的造富运动一直被视作资本市场的奇迹。

  1999年12日27日东方电子内部职工股23246.73万股上市，当时东方电子流通股不过14385.27万股，也就是说当天东方电子的流通股总量陡增161.6％，但市场对此毫无惧色，并没有将其作为公司的重大利空。当天东方电子成交量达到3794.88万股，换手率超过10％。也就在当天，东方电子轻而易举就诞生了数个百万富翁。

  如果没有二级市场上的出色表现，东方电子内部职工的获利恐怕要打折扣。当年东方电子有3450万股内部职工股，发行价1.6元。除1997年与新股上市 20％，在3年后2760万股职工股因历年送配增加到23246.73万股，股本增加742.27％，成本不到0.2元，这样，这部分数量巨大的廉价股票上市后最少增值80倍，最多可达200多倍。

  至此，无论是中经开、别的机构，还是东方电子本身，都在东方电子二级市场上所向披靡地征战中硕果累累。

  表面上看起来，中经开与东方电子十分默契，但就在2000年年初的网络热潮期间，中经开就已经有暗暗出货的迹象。东方电子在这期间的两则风险提示公告似乎能有所印证。

  2000年1月8日，东方电子公告：该公司股票价格近日异常波动，股价已连续3日达涨幅限制。2000年2月22日，东方电子又公告：该公司股票价格近日异常波动，股价已连续3日达跌幅限制。两次公告间隔仅一个月。这仅仅是不和谐的开始。

  之后，东方电子鲜有像样表现。但一方面中经开手中的筹码还很重，另一方面中经开与东方电子的不协调仍未停止。东方电子2000年年报称，公司拟10送6。据东方电子内部人士透露，年报刊出后，中经开等机构大为不满，认为东方电子未与其商量，二者矛盾激化。

  据悉，此间曾有新机构准备进场接货，并于2001年6月5日，在东方电子没有任何新闻由头的情况下，在某证券报的显著位置刊登了《东方电子（0682）一枝独秀高成长典范》一文，提及东方电子“斥巨资设立北京东方网络管理有限公司，正式涉足前景广阔的网络产业，拓宽公司的发展领域”等举措，并称“这些举措为公司未来继续保持旺盛的经营活力和高成长性奠定了坚实的基础，也保证了在可预见的将来公司的行业垄断地位将无可撼摇，仍然具有较高的投资价值”。然而中经开去意已决，终于，7月13日，东方电子先于大盘整整10天开始重挫。

  7月25日，公司公告投资者，公司经营状况一切正常，但是东方电子仍然抛盘如注。8月14日，东方电子发布第三届董事会第六次会议决议公告，称“因公司董事会未能与拟收购企业股权出让方达成协议，公司董事会拟放弃2001年增资发行A股的计划”。市场曾将东方电子增发和发可转债融资指责为“狮子大开口”，据东方电子有关负责人介绍，此次公司放弃增发，一个很重要的原因是，公司希望其股价止跌回升，维护公司形象，但是从市场表现来看，“病去如抽丝”，东方电子仍然走势疲惫。

  为什么中经开从东方电子撤退，原来它找到了更好的赚钱工具。这个新赚钱工具是上市公司银广夏，银广夏使得中经开更充满了信心，但是这次正在中经开准备自摸开胡的时候被媒体劫了胡。

  银广夏的股价短短一年间上升400%多，是公司内部人控制的结果或与其他机构联手，如何联手，其探究的难度甚大。

  基金景宏、基金景福是大成基金管理下属的两只基金，其规模分别为20亿、30亿规模。2000年两基金中报显示，两基金均未买入过银广夏。自2000年7 月20日，银广夏开始结束长时期的除权后整理态势，开始大幅拉升，因此两只基金的第一次建仓是在7月下旬，建仓成本大致在25元。这是第一次建仓阶段。第二次建仓时间在2000年12月14日至年底，其大致成本在32元左右。至此，两只基金的建仓阶段完成。伴随着两只基金的建仓，除权后的银广夏也从21元涨至37.99元，完成了银广夏的最后一次拉高过程。

  关键的问题是两只基金是跟庄还是故意高位接货？银广夏曾经在6月26日、27日拉出巨量阴线的同时，完成了冼盘的过程。但从两基金中报分析，并未看到两基金介入的迹象，放弃低位建仓的机会，反而是在两次拉高的过程中完成了建仓的行为。第一次大幅拉高的过程中，成交量始终保持既不放量也不缩量的状态，属于一种推高股价的行为。之后在高位拉出平台，成交量忽放忽缩，说明前期机构刻意减仓的意愿与行为已很明显，但两基金集中性建仓的过程恰恰就在此时，说明两基金在高位主动性接货的意愿非常强烈。或者，银广夏之所以能够在高位保持高位整理的态势，两基金可谓功不可没。

  在上半年两基金出现小幅度减仓的行为，但减仓的比例很小，以景宏为例，仅仅15%左右。但让人不可思议的是，两基金在7月份以来竟然出现明显加仓行为。如若不是银广夏事件浮出水面，两基金的仓位会更重。7月份是高科技股暴跌的日子，是所有基金都在减持高科技股的日子，但两基金却是在逆大盘进行单方面的加仓。那么，银广夏事件中两基金的行为、目的又在哪里？与其他机构一起做庄、高位接货，还是在基本面不清楚的情况下选错股票？此点已无从考证。

  在银广夏除权后的价格在30元（复权后为60元）之上投资近4亿元的动机如何？落难还是英雄仗义？与其他小投资者一样被骗，还是高位英雄救美人呢？从上面的资料已经基本断定出最后的结论。除此之外，我们还可从密切关注基金景宏、基金景福与中经开之间的关系。银广夏事件，再次将中经开推向前台。基金景宏是 2000年底银广夏的第八大股东，而“北京中经开物业管理有限公司”是其第七大股东，两者之间看似英雄所见相同，选美标准极其一致。同时，中经开作为基金景宏的主要发起人之一，两者还有亲密的血缘关系。

  中经开的覆灭也很有戏剧性，10年大风大浪的恶战一直没有任何风险，最后被一个无名的财经杂志登出《银广厦陷阱》，给一箭射倒了，让人想起三国演义中的英雄关云长和徐晃，斩上将无数，最后却被一个马夫和一个小卒一箭射翻。

  读者朋友，现在您已经把《盲点套利》全部读完。我想叮嘱读者的是，这本书可不是您只读一遍就能够把书中的精要内容全部理解的，尽管您可能很自信，在老牌的职业杀手眼中，您还只是一个外行，一个略有一些经验，一个懂些有时候管用，更多的时候不管用的技术分析和基本面分析的外行。

  好书阅读，一遍与十遍有较大的差距；实战操作，知与行也还有较大的差距。人们的行动，通常不是决定于知识，而是取决于习惯。一切希望都不如习惯更有力，以至于一个人尽可以诅咒、发誓、夸口、保证——到头来还是难以改变一种习惯。在证券市场中，投资者长期按照一种错误的习惯操作，久而久之，就会形成一种固有的行为模式，这种模式一旦形成，同样具有顽固的、令人难以改变的力量。如果没有养成新的好习惯，这本书就白读了。