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投资行业的22条军规
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作者:
翔子
时间:
2007-1-31 17:43
标题:
投资行业的22条军规
进入2007年，以原油为代表的商品市场出现大幅回调，而股票市场，无论中国还是全球
，呈现出巨大活力。特别是中国的资本市场异常活跃。如何认识当今的市场？如何认识
投资和投机？如何管理风险？都是每一个严肃投资者必须面对的问题。一直关心国内股
市的我，也开始尝试描绘国内投资热情曲线。发现一篇好文章，转贴于此，和关心投资
的好朋友一同分享。
主笔◎邢海洋
“射击之星”的意味
1月4日，2007年的第一个交易日，2006年年末的群情激荡仍在延续，沪深股市都是
大幅度跳空高开，2800点一掠而过，3000点在望，但临近收盘，中国银行、工商银行等
权重股几分钟的跳水使市场暴跌了上百点。在K线图上，当日的K线是一颗振幅160点的
“射击之星”。
K线，最初是日本人用来记录一天内米价波动的图形，对判断市场走势有时颇有参
考价值。“射击之星”，其形态仿佛枪的准星，实体短小，有长长的上影线，显示的是
市场开盘后有一个急速而巨大的上升，但尾市卖压加强，收市被打回原型。当股价处于
上升趋势中，K线往往以收盘远远高于开盘的阳线为主，间或以震荡并不激烈的阴线调
整。一旦经过长久的上升，空仓的投资者被连绵的逼空逼得心理崩溃，全仓杀入的时候
，大幅度地跳空，不计代价的追涨就会出现，此时最容易出现“射击之星”。一旦出现
，往往预示着大市可能反转。不妨设想，就连顽固的“死空头”都豁出去买了股票，谁
还有钱继续捧场？“射击之星”在K线的预测体系中准确性较高。果然，第二天，市场
跳空低开了。
时下，技术分析的方法并不流行。学者们讲究的是“阳谋论”，一是股指期货阳谋
，即抢筹大盘蓝筹股、大力做多股指，然后在即将推出的股指期货上沽空，持筹者无需
像过去一样必须在现货出货，无需担心“炒股成了股东”，股指期货就可以锁定他们的
盈利。而在股指期货尚未出台的时日，他们尽可以随意驰骋，把利润做大。二是“A+H
阳谋论”，即当A股和港股越来越联动的时候，尽可以用少量资金做多筹码并不多的A股
，再在H股上赚取利润。更有一个阳谋论给当前的大牛市赋予政策市的色彩:历史遗留问
题终于解决，需要一个大牛市来宣示政绩。所有的阳谋论调都指向一个结果——市场会
永远牛下去。更有投资者坚信“黄金十年”的论断，10年内市场将一味牛下去，重复美
国、我国香港等地10年10倍增长的历程。无可否认，我们的确处于这样的历史时期，但
一天百点的指数式增值却非任何一个理性市场所能承受的。
初入市场的基民们，那些在银行里排着大队申购基金的投资者也不会关心技术形
态。10年前的大牛市，初入行的，每月以几十上百万速度开户的投资人都分不清投资与
投机的区别，也辨不清基础分析和技术分析的差异，大家只知道买，等着大牛市把自己
送上天。那些不幸被套的，只知道守仓，等待奇迹，学习投机和投资知识往往是被套之
后。一轮大行情，一轮财富重新分配的过程，也多以无知无畏者被清洗为代价。
技术分析的鼻祖道-琼斯曾说，趋势一旦形成，就会持续一段时间，换言之，趋势
会自我强化，直至自我否定。当上证突破2000点的时候，当上证突破6年来的高点的时
候，我们是否处于这样的自我强化之中呢？自我强化最终又会走向自我否定，一个否定
会以何种情形到来呢？一个“射击之星”就足够了，还是有更多的组合形态？这里，我
们不想给出结论，只是想借机传播一些市场基本的道理，他们在投资者的疯狂冷却之后
，或者能成为“自助”的工具。
“波浪理论”的当代掌门普雷彻发表的讲演中，有一段关于大众心理的话，他说:
社会的情绪变动不一定要包括每一个人，但是就整体而言，所有参与市场的人就是一群
行动一致的人。一位研究群众心理学的先驱者说，一个非常有理性、有判断力的人，一
旦成为群众的一分子，就变成一个“木讷的人”。为了得到更准确的结果，他不再独
立、理性地思考。“华尔街”当然就是一群人。投资人每天读相同的报纸，看相同的电
视，所看的股市涨落指数也是一样的。市场里数百万人的所闻所见都是相同的，这简直
就像广场上的情形一样，一群人聚在那里，一位煽动革命的演说家站在阳台上，令群众
的情绪随着每一项变动的内容、性质以及幅度，时而高涨，时而低落。华尔街的许多资
料，诸如价格的水平、方向，价格变化的速度，以及成交量等，都是自生自灭的，而财
经团体也像一群人一样，疯狂过后，总要自食其果的。就因为群众有一种独特的特性，
这特性又反映在一种行为模式中，因此，大众的情绪就可以预测。
在群众中，个体也只能是渺小的一分子，在著名投机家的经验谈里，都重复了这一
点——顺应市场。否则，无论你有多大的财力，最终都要被市场吞噬。如果你是位智者
，最好智慧到大智若愚的程度，处于潮流中就顺应潮流，等而下之也是“大隐隐于市”
，在疯狂的市势中做个逍遥派，先保全了自己。身处一个自我强化的牛市中，如同身处
一个潮流中，顺应潮流才是明哲保身，发达发迹的道理。
疯狂的第五浪
时移世易，
证券市场的变化真可用天翻地覆来形容。
10年前，逢到大行情，经常有背着整麻袋钱到证券公司开户的，柜台里总堆满了成
捆的百元大钞，营业部的开户门槛一升再升。现在即使抵押了房子的几十万几百万元资
金也只在银联卡一划转，连钞票都看不到。10年前，市面上开始有了486电脑，主板上
插一个接收卡就能接收到股票行情，但报单还要打电话，一遇市场火暴便堵单。随后有
了互联网，但昂贵的上网费还是把散户逼到交易大厅里排队自助。现在，随便一个交易
者都可以随时随地看盘下单了。
技术改变了一切，使短线客们忙碌起来，对着现买现卖价一回车，“成交回报”已
经显示在屏幕上。期货市场允许当天买卖，成交最活跃的橡胶只有七八万手合约，每天
的交易却是四五十万，意味着交易者一天平均买卖六七次。网上有人贴出自己的交易记
录，一天二十几个来回，可谓锱铢必较，几个点的盈利或亏蚀都要变现或止损。
股指期货将开，一年前就有投资者开始了“期货大战”，虚拟对赌指数，有人7个
月盈利800倍。“中金所”的模拟交易开始后，期指大赛纷起，高人辈出，2个月盈利最
多的达到4000%，第二名第三名也都有七八倍的盈利。当然，投资的真理是“一将功成
万骨枯”，一个人赚了40倍，意味着有40人为他做出了献祭。
基金资金量庞大，当然不能如此短线。但将要推出的股指期货使他们看到了天上掉
馅饼一样的“套期保值”机会。除了狂买大盘蓝筹，基金也没闲着，他们还祭出了持续
营销的招数，于是乎，一个月上千亿元的规模使市场奔跑得更快。持续营销带来了两个
变化，一是基金先要卖出股票变现，大比例分红，基金重仓股回落。二是营销成功后，
基金必须在限定日期把股票买回，加剧了重仓股的上涨。有人说，这等于是基民逼着基
金在高点位建仓，推高股市。问题是，基金持续营销在先，鸡生蛋蛋生鸡谁能解释得清
楚？一个大行情到来，全民压抑了许久的投资欲望终于释放出来，正如决堤洪水一浪推
一浪，以惊人的速度推高水位。
刚刚过去的一年可谓国人的暴富年，部分人可能在这短短的一年，财富暴涨数倍，
一年中，
房价、股价、人民币，史无前例“三合一”地催化国家和国民的财富。虽然没有统计，
这一年中国诞生了多少百万富翁，但是，熙熙攘攘排队等候的饭店、摩肩接踵的商场，
似乎就能折射出正在发酵的财富。一年中，人民币兑美元的汇率也从8.07起步，年末已
经抵达7.81，升值超过3%。2006年人均GDP数值将达到2000美元，比一年前的1703美元
又高出一大截。
10年前，背着口袋来开户的多是生意人，大厅里的散户更多的是下岗职工和退休人
员。10年后，工薪族通过基金加入了投资者队伍，普通人更凭升值了的房产拿得出几十
万上百万的炒股资金。股票抬升的不过是近8000万投资者的财富，房地产则涉及到城镇
超过半数的居民。当房屋的现金价值变相流进了股市，大牛市变得更宽广更持久，力度
也成倍增长。历史上，上证指数曾有过上涨15倍的经历，但那时市场初建，股票稀少，
没有参考价值。但1996年、1997年间的大行情，深成指从960点附近上涨到6103点，涨
幅达到525%。一场牛市到来，压抑许久的投资欲望得到释放，前仆后继的“博傻”使市
场“高不可测”。
银行里，过去都是存取款，现在排着长队的是买基金的基民，其踊跃程度仿佛买基
金和存款一样保险。的确，一年的股市和房市给人以遍地黄金的感觉，仿佛你只要一弯
腰，就能捡到财富，仿佛我们只需要这样快乐地捡下去，10年后就是一个比美国还要富
庶的国家。
这片迅速膨胀撑起的繁荣背后，是否有人考虑过，一旦遭遇金融危机后果会如何？
股价狂跌，资金被套，而银行还有房贷、车贷等着你去还。有人说2000～2005年的熊市
也不是没经历过，也没见着有多少人去跳楼。但此一时彼一时也。5年前的股灾，你不
过是用手头现有的资金，即使赔光也无所谓，大不了从头再来。可如果这种灾难发生在
2008年以后呢？房子是贷款、车子也是贷款，等于你提前预支10年甚至20年的钱用于投
资。过去，散户们以自己的资金投资股市楼市，国家对金融风险的监控只集中在挪用银
行贷款的机构和庄家，尚容易监控，危机多潜伏在少数庄股中。现在，至少一多半的房
产是贷款，假如再又一小部分房贷以“抵押贷款”的形式流进了股市，央行一直以来担
心的银行资金炒股就变成了一股巨大的金融风险。
自助者天助
每次被套，投资者普遍把亏损责任推给政府、市场、上市公司或坏运气。这或许会
使挫折感少一些。但“愿赌服输”的商业准则还是不能使你摆脱亏蚀的命运。在可能的
亏损面前，投资者是否应该自我反省，看是不是自己的决策出了问题。巴菲特曾说:
“股市与上帝一样，会帮助那些自助者，但与上帝不同的是，他不会原谅那些不知道自
己在做什么的人。”几乎每一位投资大师都提到过“自助者天助”的投资真理，换言之
，投资成功和失败与是否认真对待这个市场，认真研究做功课有关。有人说，买了基金
，基金经理人会替基民做判断，但问题是，买基金仍然是风险自担，意味着唯一对你金
钱负责的仍旧是你自己。基金界的权威统计是，大多数基金经理都不能战胜市场。把钱
投资在基金，长远看不能战胜市场，更何况你要支付基金经理的管理费用，没开始投资
已经先支付掉一笔成本。有人会说，毕竟有人靠着早年做了巴菲特或索罗斯的拥趸发了
财，而且是毫不操心得了大财。那和靠继承了大笔遗产而一生衣食无忧又有何分别。
投资绝非儿戏，但绝大多数人的投资却是从儿戏开始，“买股就像买白菜”，以至
于赚了钱草草了结庆祝，赔了不愿意止损出局。即使是投资大师也多从破产开始，屡次
赔本出局，痛定思痛，总结出投资制胜的诀窍。曾有人采访过美国顶尖的期货高手，几
乎无一例外地先尝到小甜头，于是加大投资，接下来账户清零，且一而再再而三地被市
场扫地出门，终于认识到市场的凶险。身处市场，如同进了拉斯维加斯的赌场，小赚总
会把人留住，赚多了还想再来，最终免不了输光了金钱。投资股票的投资者也面临着同
样的未来，要么把钱留给市场，要么在炒作中学习到战胜市场的诀窍，最终获得超出市
场的投资回报。投资股票最朴素的目的应该是分享企业的利润，分享社会经济的发展，
在这个意义上，投资者能够获得长期且稳定的回报。但大多数情况下，总有投机者进来
，活跃市场，加剧了市场波动，本来为长期投资而来的投资者不免迷失方向，由投资转
为投机。
一次大行情，一次财富的重新分配。你准备好了么？在《巴菲特和索罗斯的投资习
惯》中，两位投资方法南辕北辙的大师被细致分析后，竟有完全相同的思考习惯和思考
方法。显然，投资世界中，成功的投资者都是相似的，而失败的故事却各有不同。两位
大师都是把保本放在第一位，因为投资市场，一旦丧失了本金，就丧失了参赛的资格。
两个人都尽力规避风险，大多数投资者都相信，承担的风险越大，预期利润就越高，但
投资大师不相信风险和回报是对等的，他只在平均利润期望值为正的前提下投资，因此
他的投资风险很小，或根本没有风险。“市场总是错的”，很多投资理论认为，市场反
映了它背后所有的因素，价位反映一切，但巴菲特和索罗斯都用长时间的思考发展起了
他们自己的明确且具有内在连续性的投资哲学，这样的哲学是不会跟风而变的。有了主
见，你就不会被市场的日常波动弄得筋疲力尽，无所适从。
投资成功的关键是找到适合自己的投资原则和投资方法。而所有的原则和方法都是
建立在对规律的认识上。我们就旨在为“自助”的投资者提供22个投资关键概念，帮助
读者通过认识市场进而去驾驭市场。-
1、保本
从400万美元起家到至今已超过百亿美元，一夜间拿走了泰国人1/5的财富;打败了
英格兰银行;掀起了东南亚金融危机——被称为“金融大鳄”的乔治·索罗斯1930年生
于匈牙利布达佩斯，14年后，纳粹入侵了匈牙利。
作为纳粹占领区的一个犹太人，索罗斯当时只有一个目标:生存。这个目标就成了
他日后投资策略的根基。生存就是指保住本金。对索罗斯来说，一笔投资损失，不管是
多小的损失，都是退向生活“底线”的一步，是生存威胁。
同是在1930年，沃伦·巴菲特出生在一个离布达佩斯十万八千里远的一个小城——
美国内布拉斯加州的奥马哈。此时正值美国经济大萧条时期，巴菲特不到1岁时，他父
亲工作的银行倒闭了，他家的所有储蓄都随这家银行一起烟消云散。就像纳粹占领匈牙
利影响了年轻的索罗斯一样，早期的艰苦生活似乎也让巴菲特痛恨财富的损失。多年后
，他的一句名言广为流传:“投资法则一，尽量避免风险，保住本金;第二，尽量避免风
险，保住本金;第三，坚决牢记第一、第二条。”
大师心里的那本账，其实普通投资者也能算得清楚——如果你损失了投资资本的
50%，必须将你的资金翻倍才能回到最初起点。如果你设定年平均投资回报率是12%，要
花6年时间才能复原。对年平均回报率为24.7%的巴菲特来说，要花3年零2个月。
在保本基础上赚钱，而且避免赔钱比赚钱要容易。
保住资本并不意味着在投资市场上畏手畏脚，而应该积极展开管理风险。作为一位
市场生存大师，索罗斯的父亲教给他三条直到今天还在指引他的生存法则:“冒险不算
什么;在冒险的时候，不要拿全部家当下注;做好及时撤退的准备。”
1987年，索罗斯判断日本股市即将崩溃，于是用
量子基金在东京做空，在纽约买入标准普尔期指和约，准备大赚。但在当年10月19日的
“黑色星期一”，道指创纪录下跌了22.6%，日本政府也支撑住了东京市场。索罗斯遭
遇两线溃败时没有犹豫，他严格遵循自己的第三条风险管理法则，全线撤退，他以低于
自己报价10%的价格卖出了所有期指合约，赔光了全年利润，但保住了本。他比别人更
清楚:本是底线，保住本就有可能再赢。
2、止损
如果你没有事先确定的退出策略，一切都可能化为乌有。
投资大师不会在不知道何时退出的情况下就投资。退出策略因人而异，与每人的方
法和系统(包括风险承受的能力)有关。但不管方法如何，在投资时就应该知道什么情况
会导致赢利或亏损。凭借这投资标准，就能知道应该在什么时候兑现这些利润或接受这
些损失。
从事投资必须承认中间有可能出错，这不可避免，止损离场可避免小错成大错，免
得泥足深陷。投资过程中有的意外足以致命，如果能小心利用止损点，就可化险为夷。
不仅要止损，同时要止盈。止损可以是动态的，譬如，伴随股票或基金价走高，止
损的价格可以提高到某均线或某价位之上，价格一旦调整，立刻出局。止盈则可按赢利
达到一定目标出局设定，如果仓位重，则可把止盈价格设立多重，抵达某个目标则卖出
部分，同时结合止损提高，则可保证安全。
但一般投资者在入市前都没有设立这样一个系统，所以无从判断什么时候该卖掉赔
钱的股票或基金，赚钱的股票或基金又该持有多久。利润和损失就都会让这样的投资者
感到紧张。当一笔投资小有盈利时候，他担心这些利润会化为泡影;为消除压力而出
手。而面对损失时，他可能会告诉自己那只是纸面损失——他希望那只是“暂时”调整
，价格很快就会反弹。如果损失越来越大，他可能对自己说，只要价格反弹到他的买价
就抛出。而价格继续下跌，对持续下跌的恐惧最终取代了对价格反弹的期望，他会全部
抛出——往往这个时候是价格最低点附近。
这与索罗斯的成功秘诀“保住资本和本垒打”正好相反。
普通投资者对止损的运用通常会有以下三类毛病:第一，自以为常胜将军，不屑设
止损点;第二，心中有止损点，手中却无止损盘;第三，随意用一个金额作为止损点。
大师的出色业绩和一般散户惨痛的教训都证明，有几点值得每个投资者严格遵守:
其一，必须在入市前设定止损点，之后才可安心视察市势发展。其二，设定止损点后，
千万不可随意取消，或在失利情况下将止损点退后。其三，将止损点远离一些重要价位
，避免被一网打尽。最后，入市方向正确时，可以将原定的止损价位，跟随市势的发展
逐步调整，保证既得利益的同时尽量赚取更多利润。这时候，经调整的止损点可称为止
盈点，可以将止盈点逐步降低，保证既得利润和尽量多赚。
3、不预测
每逢牛市，在电视电台的证券频道节目上，在报刊的证券版面上，每天都会看到众
多专家在内的无数投资人在想方设法预测股市下个交易日、下周、下月、下季、下年的
走势。全球最伟大的投资人巴菲特和最成功的基金经理彼得·林奇却说:永远无法预测
股市，永远不要预测股市。
巴菲特说:“我从来没有见过能够预测市场走势的人。”他在自己公司的股东大会
上说:“对于未来一年后的股市走势、利率以及经济动态，我们不做任何预测。我们过
去不会、现在不会、将来也不会预测。”在他看来，投资者经历的就是两种情况:上涨
或下跌。关键是你必须要利用市场，而不是被市场所利用，千万不要让市场误导你采取
错误的行动。
事实上，如果那些活跃的股市和经济预测专家能够连续两次预测成功的话，他们早
就成了百万富翁，越是活跃就越说明他们还是在靠预测为生。每次预测的结果总是表明
:事前，预测总是很模糊;事后，很多预测专家跳出来宣布他们早已预测市场会如何如
何。
马克·泰尔曾经是“要想赚大钱，必须先预测市场的下一步动向”信念的虔诚实践
者，但他最终发现，在他结识的几十位市场“权威”中，在市场预测上比自己高明的一
个也没有。而他见过的基金经理中也没有一个擅长市场预测，而且他们几乎全都不能稳
定地为他们的投资者盈利。除非他们利用预测别有用心要利用你的趋势。
国外如此，国内同样如此。在此轮牛市前，沪深股市持续5年的下跌，有哪个基金
经理或分析师事前成功预测？无论是曾经经历的大熊市，还是此轮暴涨，实际上，并没
有哪个基金经理事前成功预测到了涨跌的具体点数和准确时间，也没有哪个基金经理可
以成功靠波段操作获利。
如果一定要寻找规律，彼得·林奇的“鸡尾酒会”理论妙趣横生，这理论是多年来
林奇在家里举办鸡尾酒会，听离他最近的10个人谈论股票时总结出来的。
“在市场经过一段时间下跌之后，没有人期盼它能再次上涨时，人们都不谈论股市
了。如果这时有人过来问我将怎样谋生，我会回答‘试试买点基金’。他们听完后会很
有礼貌地点点头就走了。即使不走，他们也会很快把话题转到即将进行的大选，或者天
气情况之类，很快他们就会同旁边的一位牙医谈起有关治疗牙斑问题。”
当10个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙斑的问题，而不愿意与一位基金经理谈论股市
的时候，在林奇看来，股市极有可能出现转机了。
当股市已经开始反弹上涨15%的时候，几乎没有人注意。林奇依然会告诉大家去买
点基金，但新到的客人只会在去和牙医谈话之前，在林奇的身边多逗留一点时间，只是
为了和他谈论一下股市有多大风险。这时人们谈得更多的依然是治疗牙斑而不是股市。
“到了第三个阶段，股市已经上升了30%，一大群兴致勃勃的人整晚都围在我身边
，而忽视了牙医的存在。许多热情的客人把我叫到一边问我该买哪只股票，甚至牙医也
这样问我。酒会上的每个人都把钱投在了某一只股票上，并且他们都在谈论股市的走
势。”
“第四个阶段，所有客人都簇拥在我周围，但这一次是他们都来告诉我应该买哪只
股票，甚至是牙医也会给我推荐三五只股票。当然这些股票仍在上涨。但当邻居们都来
告诉我应该买哪只股票并希望我听从他们意见的时候，征兆已经很明确——股市已经达
到高点并且是到了该下跌的时候了。”林奇说。
当然，“鸡尾酒会”理论也并不是“放之四海皆准”的真理。只是在大牛市氛围中
，每个投资者会因为朋友、家人及同事的影响而尝试预测市场。别人的成功投资故事会
让自己更相信我也能成功，但是别人可能只会谈论自己的成功，却闭口不谈自己的失
败。而当前的成功可能导致人们因自负而承担更多的风险。历史上的幸运、当前的冒险
结合起来，就会诱使投资者犯大错误。
基金经理这样的专业投资者也是如此，基金经理如果认为自己对市场波动有敏锐的
嗅觉，适当选时进行波段操作，无疑将会提高收益并降低风险。但如果基金经理完全依
靠选时获利，是绝对不可能的。因为股市波动根本不能准确预测，选时操作不但很难获
利，而且可能早晚会让你赔掉老本。
4、不盲从
巴菲特的良师益友，被称为“华尔街教父”的本杰明·格雷厄姆曾讲过一个寓言，
来描述投资者因股市巨大影响力而产生的盲目性——一个勘探石油的人死后要进天堂，
圣·彼得在天堂门口拦住他:“你虽然有资格进入天堂，但留给石油业者居住的地方已
经爆满了，我无法把你安插进去。”这一位听完，想了一下提出一个请求:进去跟那些
住在天堂里的石油业者说一句话。圣·彼得觉得这没什么，就答应了。于是他对着天堂
里大喊一声:“地狱里发现石油了！”话音刚落，天堂大门顿开，里面所有人都疯狂冲
向了地狱。圣·彼得吃惊之余请这一位进天堂，但他迟疑了一会儿说:“不，我想我还
是跟那些人一起到地狱去吧，传言说不定是真的呢！”
格雷厄姆通过这则寓言告诫投资者切忌盲目跟风。实际上，在大熊市或大牛市中，
跟风总是盖过理性思考，这是大多数人最终赚不到钱的铁律。即使是那些受过良好教育
并拥有丰富投资经验的专业人士，遇到市场冲动也往往无法做到理性。
金融学家用羊群效应来描述金融市场中的非理性行为——投资者趋向于忽略自己有
价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策。具体表现为在某个时期，大量投资者
采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。
巴菲特则用旅鼠的成群自杀来比喻投资者的盲目随大流。旅鼠常年居住北极，繁殖
能力很强，理论上一只母鼠一年可生成千上万只后代。在平常年份，旅鼠只进行少量繁
殖，但到了丰年，它们就会大量繁殖，使种群数量急剧增加。一旦达到一定密度，比如
一公顷内有几百只之后，就会发生奇怪的现象:这时所有旅鼠都变得焦躁不安，开始四
处乱窜，并且停止进食。更加不可思议的是，旅鼠会显出强烈的迁徙意识，纷纷聚在一
起，仿佛一声令下开始沿着一定的方向进发，星夜兼程，一路狂奔冲向大海。
巴菲特指出投资中的旅鼠行为就是“无意识的模仿同类的行为倾向，无论这样的模
仿是多么的愚蠢”。美国的一位基金经理曾在《华尔街日报》上撰文:“机构投资者是
群居的动物，我们观察相同的指标，聆听相同的预测，像旅鼠一样，我们往往在同一时
间向相同的方向迁徙，这种行为加剧了价格的波动。”
事实上，基金选择和动物的选择并无二致。在寒冷的熊市中，持续低迷的行情，基
金经理们也会抱团取暖，持有几乎完全相同的防御性股票，希望共同度过寒冬。在刚刚
过去的熊市中，我们看到大部分基金都买入大致相同的防御性股票，而符合这些基金选
择标准的防御性股票又相当有限，因此每只基金都持股有限，加上防御性股票本身的特
点，于是在那一轮熊市，相当数量的基金跌破净值并曾长期在净值之下徘徊。
但羊群效应不仅出现在股市低迷期，上涨阶段，基金经理同样会盯牢一些大致相同
的股票，抱团取利。尽管由于股市整体上涨，基金经理抱团同样可以盈利，但其业绩总
体仍会输于大盘。实际上，与普通投资者相同，孤独同样也会让基金经理感到不安。投
资那些不被市场普遍看好的，甚至受到其他同行排斥的股票，而投资成败关系到基金以
及基金经理本人的事业生死存亡时，更会让基金经理感到不安。而投资与同行们类似的
股票，即使业绩不佳也情有可原，反正大家都是这样。当机构投资者和个人投资者像旅
鼠一样盲目地跟随市场追涨杀跌时，他们忘记了自己和前辈们为这个市场所付出的“血
淋淋的代价”。
有史以来最成功的基金经理彼得·林奇说:“如果有我不愿买的股票，那它一定是
最热门行业中最热门的股票。”
所以，不管现在基金板块红得多么耀眼，不要指望你的基金能跑赢大市;如果你真
希望通过持有基金获得长期、稳定的收益，认真去挑选基金经理，而不要只看这只基金
今天涨了多少。
5、不熟不做
每一个成功的人都有一片自己的领地。就像如果你网球打得很好，那么你的握拍、
挥拍、发球和回球等动作的方式已经成了一整套习惯，而当你改去打羽毛球时候，会发
现打网球养成的习惯几乎全都会成为你的障碍。而如果想在这种表面类似网球的运动中
有良好表现，则必须放弃在网球运动中形成的良好习惯，去养成一套新习惯。
实际上，投资也如此。每一个成功的投资者都有他自己的领地，越成功越专业。就
像沃伦·巴菲特是“股神”，而乔治·索罗斯掌控对冲基金，彼得·林奇是王牌基金经
理，吉姆·罗杰斯则在大宗商品市场上成绩斐然。
这些成功投资者都把注意力集中在一小部分投资对象中，这划定了他们自己的能力
范围，只要不超出这个范围，就拥有了一种能让他的表现超出市场总体表现的竞争优
势。这种竞争优势就是衡量一笔投资是否有理想的平均利润期望的能力，而只要他将注
意力转到了其他类型的投资上，他的“衡量工具”就会失效。
正如巴菲特所说:“对大多数投资者来说，重要的不是他们知道多少，而是他们能
在多大程度上认识到自己不懂什么。”
没有明确投资理念的投资者，常常做出有违自我判断的投资决策，特别是在股市繁
荣的狂躁期中，人们更喜欢这山望着那山高，看到其他人似乎都在轻松赚钱而自己却没
有如此好运，开始自我怀疑并追逐幻想，从而贬低自己的知识和专业技能。
在股指上扬、基金飘红时，很多人都会认为投资股市比做其他生意容易多了，只要
看看盘，在电脑上按几下，或通过电话委托几个号码，就能在几秒钟内完成交易。但在
股市上，把辛辛苦苦做了几年生意挣到的钱全赔进去的故事，并不鲜见。
对这种想走捷径迅速通过股市致富，却根本不愿花时间做研究分析的人。林奇曾感
叹:“难怪人们在房地产市场上赚钱而在股票市场上赔钱。他们选择房子时往往要用几
个月的时间，而选择股票只用几分钟。事实上，他们在买微波炉时花的时间也比选择股
票时多。”
由于某些具体原因，分析股票或基金对于一般投资者太过深奥和复杂，普通投资者
因此更容易因一时念头而将所有积蓄投入某一只股票或基金。一对夫妇可能会花整个周
末去查找飞三亚旅游最优惠的机票价格，但当他们购买5000股中国南方航空公司的股票
时，可能连10分钟都不愿花在研究该公司的基本业绩上。
如果你只是偶尔打打网球，输赢都无所谓。同理，如果你只是偶尔炒炒股票、买买
基金，盈亏无关痛痒。但如果你想通过投资赚钱养家、买房、发财致富，那就必须付出
大量精力和时间，在实践中逐步积累更多的知识、能力和技巧。
投资大师不理会他不了解的投资对象，是因为他知道自己的不足，这为他自己划定
了清晰的能力范围。他的能力之外的高山，会被他忽略，这是为了相对成功的把握。巴
菲特和索罗斯是通过思考以下问题来划定自己的能力范围:其一，我对什么感兴趣？其
二，现在我了解什么？其三，我愿意去了解什么，学习什么？
很多故事都可以证明，缺少专业知识的人们一直是狂躁期中损失最大的群体。他们
往往是在好时光几乎就要结束的时候才实在忍不住投入，成为恰好是在泡沫破裂而股市
全面崩盘前辛苦买入的那最后一拨人。
6、迅速决断
做熟门是为保证自己清醒的决断能力。在炒基金或股票中最怕的是犹疑——如果不
能做判断在关键的点位买入或抛出，就不可能获利。
犹疑是不自信的表现，会扰乱一个投资者的思维——如果下周出现更好的投资机会
怎么办？如果我为了买B而卖了A，但结果是A比B好怎么办？如果B的价格在明天或下周
下降从而给了我更好的入市时机怎么办？如果我又犯了错怎么办？如果利率突然调整了
怎么办？如果市场要崩溃了怎么办？
这一系列的“如果”经常导致一个投资者的购买量远少于他的意愿。比如说，他本
打算购买1万股，并且认为这个数量很合适，当打电话准备下单时候却开始怀疑自己的
判断。“或许，”他想，“我应该先买2000股。看看会发生些什么，剩下的以后再买。
”但他往往发现再也没有合适的时机买剩下的那些。
这样的问题不会进入投资大师的大脑。对他来说，所有问题事先已经明确，下单只
是一套程序最后的收尾动作，这时候，他甚至可能已经在思考下一个投资机会了。
也可能投资者行动的限制是因为资金不足。实际上，投资大师也会面临这样的问题
，特别是在他职业生涯的早期。但由于他的投资目标是明确的，能判断他的最新投资机
会是否优于他已经拥有的一个或更多投资对象。如果他面临资金限制，那么在他采取行
动时候，已经决定为这次行动要马上卖掉手头的哪些资产了。
没有明确投资目标的投资者，往往无法衡量他的投资理念的价值。即使已经对投资
对象做了大量研究，在没有投资标准的情况下自己也无法安心。他“检验”自己想法的
方法之一是询问朋友或业内人士，用别人的看法充当他所欠缺的投资标准。即使这样，
通常在最后下单时候，心中还免不了会嘀咕:“我做的到底对不对？”
索罗斯能在发现情况1秒钟内，就向他的经纪人下达全部清仓的指令;而巴菲特也能
在10秒钟内否定他所听到的大多数投资建议，这都因为他们有非常明确的投资标准，这
些标准可以让他以闪电般的速度分清合适和不合适的投资。-
7、大道
常态下，股票的价格，走的都是螺旋式上升的轨迹，这可以称之为股价运动的大
道。技术分析的鼻祖查尔斯·道，生前从未建立什么理论框架，去世后被公认为技术分
析奠基人，就在于他发表在《华尔街日报》的一系列研究市场动向的文章中贯穿着股价
循环波动的法则。在查尔斯·道和他的公司将指数这一表征市场和测市的方法引入华尔
街之前，人们从来也不知道股价的总体波动，更谈不上因大的投资环境变动而买卖股票
，交易依据多来自于市场传言和投机冲动。
因为是零散的文章整理而成，后人从中整理出的规则自然没有很强的系统性。道氏
理论主要有6个基本规则:
1.一切影响价格的因素都反映在平均价格之中。
2.价格运动可分为三种趋势，趋势定义是，连续出现的波峰和波谷都趋向一个方向
，上升的趋势包括连续上升的波峰和波谷，下跌的趋势则由不断创新低位的波峰和波谷
构成。
趋势的分类，按时间长短分为三级，主要趋势短则一年，长则数年;次要趋势持续3
个星期到3个月，它是主要趋势的调整;短暂趋势是最低级的趋势运动，是次要趋势中更
小级次的波动，持续时间不超过3个星期。
调整通常可以使价格回到主趋势升降幅度的1/3到2/3，最常见的回撤约为一半。趋
势运动的一个贴切比喻是，趋势运动犹如海浪运动，大的趋势是涨潮落潮，即潮汐运动
;潮汐之上有波浪，波浪之上又有水纹。完整的海流里总是波波相连大浪套小浪，既向
着一个方向流动，也有回流，也有飞溅的泡沫。
3.主要趋势通常包括三个阶段。第一个阶段是上升能量的积聚阶段，此时，经过了
大跌市的痛苦经历，市场气氛惨淡，但此时市场开始反弹，先知先觉的聪明人进场买入
，这时坏消息已经为市场所消化，价格到了跌无可跌的境地。但大部分投资者仍未摆脱
熊市阴影，不敢轻举妄动。第二个阶段是主升阶段，经济环境转暖的好消息开始传布，
更多投资者转入购买方，股票价格迅速上升。第三个阶段，也有人称为“猫狗阶段”，
好消息铺天盖地，整个投资界都处于亢奋，言空者屡说屡错，没人相信市场将涨到头。
这时，先知先觉的投资人看到了危险的苗头，开始抛售。所谓“猫狗阶段”，形容高潮
中市场鸡犬乱飞。
4.各种指数必须相互确认。
5.成交量必须与趋势一致。
6.一个趋势的终结，必须有确凿的反转信号出现才能确立。在这里，道氏与后来凭
借计算机进行交易的很多数量投资者不谋而合。趋势一旦确立，就会持续一段时间。当
趋势未曾发生反转时，最好的投资策略就是顺势而为。不过，要确定一个即将形成的趋
势是大趋势还是小趋势，是回撤后继续以往的走势还是从此一去不回头，需要通盘考虑
的因素非常多。有时还是要用到一点模糊判断。
道氏理论的实用性就在于它明确地告诉你什么样的走势构成一个趋势。也就是说，
道氏理论最关键的是趋势的定义。连续的突破上一个波峰波谷的走势构成一个趋势，相
反，一旦波峰波谷不能延续上一个波峰波谷的方向，趋势就告结束。凭这一条，投资者
就可确立市场的转向点，再决定自己的投资策略。对道氏理论，有一个形象的解释，就
比如双方打仗，当一方强大时，战事向着有利于这一方的方向发展，于是形成了一方军
队的长驱直入;这就是趋势。但随着时间推移，双方力量此消彼长，形成僵持。股票实
际上是多空双方的争斗，力量对比表现在价格上，一方由强变弱，另一方由弱变强的过
程就是股价走势头部或底部的形成过程。从防御到相持到反攻，所有战斗都表现在股价
波动上，此时，只要有了冲锋的信号，技术上的骑墙派就可跳下墙头，加入得势的一方
了。为什么不呢，为什么做死多头或死空头呢，我们的目的只是赚取差价，没有人因为
投机者曾经在另一方队伍里就拒绝投诚。在交易行为中，并不存在道德考虑。
8、玄机
大道者，道氏理论，把市场描述为波浪运动。但波浪起伏推展，舒缓均匀，曲线光
滑，乃理想状态的运动，并且，价格运动并不是总从一个固定的水平出发，经历一轮起
伏后再回到出发线上。这显然不能反映经济的发展，使股市经济晴雨表的功能打了折
扣。而市场真实波动多带棱角，更多体现了人之为人的贪婪与恐惧。波浪理论把波浪的
理想状态进一步具体化，以“5浪上升，3浪调整”的螺旋式上升形态完成对市场走势的
“具体而微”解读。正因为具体到价位，具体到价格运行所处的状态，波浪理论带有玄
学色彩，运用不好，便是走火入魔。
说是玄学，的确是玄想的结果。前会计拉尔夫·艾略特大病一场后，躺在病床上开
始了他的新职业——琢磨道-琼斯指数。那时他已经快60岁了。1946年，在艾略特去世
前一年，离群索居的冥思苦想导致了波浪理论的集大成著作《自然法则——宇宙的秘密
》的问世。与道氏理论不同，波浪理论有一套对价格世界既能自圆其说，又有完整解释
的逻辑。在艾略特看来，股票指数不过是宇宙玄机于人类的反映，是人群大众固有节奏
的一个外化而已。
波浪理论里，股价运动是由一个个独立的单元构成的，一个单元包括上升状态的5
个趋势运动(也就是“浪”)，下降状态的3个趋势运动。而大的浪中又含有更低一级的
小浪。在艾略特那里，按时间长度，浪大浪小有严格分期。最大级次的浪延展200年，
而小级别的浪一天的走势里便会多次出现。尽管上升5浪下跌3浪构成了波浪理论的基本
形态单位，但上升与下跌浪却不是对浪最本质的提法，本质的提法应该是进攻浪与调整
浪。比如，在一个大级次的波浪单元上，调整3浪是下跌的，它的主攻方向是向下的。
这时，只有中间的向上的B浪是起调整作用，其余的A浪和C浪均是5小浪结构的进攻浪。
所有的进攻浪都是5浪的内部结构，而所有调整浪都是3浪结构。于是乎，进攻浪和调整
浪一起形成一个完备的“螺旋式上升”体系，大浪套小浪，大进攻有大调整，小进攻有
小调整，股市在不断调试中前行。
和道氏理论的趋势形成、趋势加强到趋势的否定相同，波浪也有从试探到狂飙突进
到疯狂的过程，比如第3浪，也称主升浪,最具爆炸力的上涨在此发生，走势极为活跃，
突破、跳空、成交量剧增，伴以铺天盖地的利好传言。第3浪的上升是最为健康的一浪
，充足的进场资金，投资者良好的心态使市场一片沸腾，却无恐惧之心。可到了第5浪
，因是市场上升的顶部，常有一种今朝有酒今朝醉的欢乐气氛，但已有大批3浪中的主
力股票滞涨，尽管鸡飞狗跳，但市场总体上升乏力。投资者惧怕风险，却又不忍离场，
心态矛盾。又比如，调整浪里的B浪，在艾略特描述中，是“叫人上当的把戏，是多头
陷阱，是投机者的天堂，也是小户投资人心态上的放纵。要不就表示僵化、不知变通的
自满”，很多人都以为市场又该好转了，但一涨到重要的压力区域，就调转回头。
每一浪都有形象描述，技术分析者自可对号入座，对未来走势做出预测，更难能可
贵的是，波浪有很多可能的比例关系，知道了第一浪的高度，就可推算出第五浪在哪里
结束，一个进攻浪完成，可以推算出调整的点位。数浪的妙处就在于对未来的精确预测
，但危险也恰恰在此，因为是一个自圆其说的体系，以事后诸葛亮的观点，无论什么样
的走势都能数浪，但同样的走势，能数出多种组合，偏偏又都符合波浪规则。甚至波浪
大师也告诫追随者，应该不断修正自己的数浪结果，保持开放的心态，接纳所有的可能
性。指望如此“万金油”的方法测市，十次对七次，三次数错都可能把利润输个精光。
爆发式的走势最适合数浪，因为按艾略特天人合一的自然法则，波浪本身就是度量
群众情绪的方法。那些有广泛的群众参与的大品种或大市场最适合数浪。波浪理论只针
对指数，而非个股，说明它是对大众行为的解释，如果参与的人群不够广泛，市场能够
被个人或机构的意志左右，走势就可能不遵守波浪规则。
9、情绪
很难解释旅鼠行为，动物学家提出一种假设:环境压力的增加引起旅鼠荷尔蒙的变
化，导致行为异常。
在市场效率一统天下的情况下，经济学家发现很多难以解释的现象。1987年波及全
球的股灾就是典型的现象之一，在没有重大不利的消息下，道-琼斯一天内下跌了22%，
而这一下跌又如多米诺骨牌迅速传遍全球。在香港，一日内恒生指数竟下跌了33%。不
久，股灾以股价的全面回升而告终。迄今为止尚未发现与事件相关的重要信息。
投资大师彼得·林奇做过统计。上世纪美国股市共发生过53次10%以上的波动，平
均每两年一次。25%以上的下跌共15次，六七年一次。看来，人类的行为与旅鼠相近，
也是周而复始的。旅鼠冲进大海前，并不是没有先兆，所以，预测暴跌也不是无迹可
寻。
1999年初，德国与意大利的两位经济学家发布了他们的股票市场研究报告，他们利
用数学模型对股票市场进行分析后认为，股市波动相当程度上与交易者的行为有关，而
非像一些经典的经济学理论所认为的主要是由公司业绩，利率变动等因素决定。也就是
说，股市波动有较强的非理性特征。在建立数学模型过程中，两位科学家把投资者划分
为两类，一类是投资界的“原教旨主义者”，他们主要根据公司收益利率变化等因素来
预测市场走向;另一类是“噪音交易者”，他们不是根据股票的价值，而是视其他交易
者如何动作而随大流，“噪音交易者”会在市场中产生一种类似人类群居本能的效应，
从而吸引更多的后来者加入。经济学家的研究发现，股市经常会出现的熊市、牛市的大
起大落，主要由噪音交易者的行为引起。虽然从长远看，股票市场的稳定力量主要是原
教旨主义者，但噪音交易者所占的比例超过一定临界值时，股票市场的波动性明显加
剧。
对于市场的亢奋状态，波浪理论中有着相应的浪型对应，那就是进攻浪的延长，一
个5浪结构的进攻浪可能延展到7浪结构，也可能是9浪、11浪，甚至更多，有时候，尤
其是上升的第5浪，当投资者经历了长久持续的上升后，上无阻力，下面是均线的顶托
，资金源源不断，一个牛市似乎永远会持续下去。此时，正应了投机者“顺势而为”、
“有风使尽帆”的信条，不到市场明确给出反转信号绝不下轿。在第5浪里，博傻的理
论往往能发挥到极致。博傻的原则就是比谁比谁傻，谁比谁没有理性，再不值的垃圾股
也敢买，而且是价格越涨越买。只要不接最后一棒便不是“傻”，而是精明地利用了千
载难逢的赚钱良机。
“我们就跟着他们走，一旦发现一对夫妇变得目光呆滞，准备抓领带的时候，就向
紧跟其后的专家发出信号。这位先生就会走过来，然后我们把这对夫妇同人群分开，并
对他们展开工作。只需500美元的存款就可以在这个天堂买一块土地。”这是麦当劳创
办人雷·克罗克的回忆，他上世纪20年代曾在佛罗里达做房地产经纪人，目睹了上世纪
初最出名的一场房地产狂热。当时，房地产商居然能把海底下的土地卖出去。
10、暗示
既然是一种群众运动，心理暗示便无时无刻不起作用。
技术分析的一大前提是无论经济、社会还是微观的经营环境，都反映在股票价格中
，换言之，股票价格反映了它背后一切博弈的因素。我们不妨分门别类去思考，经济、
社会乃至经营环境的变动都应当是渐变的过程，而行情却多是突兀而棱角分明，使行情
更叵测的，当是人的因素。
图形分析之前，有两个概念应该着重强调，它们就是关键点位和趋势线。之所以重
要，就因为它们具有充分的群众基础，在大家的潜意识里扎下根来，并通过投资者自觉
不自觉的行为，左右行情未来的发展。如果市场中没有这些群众心理的作用，靠的是完
全市场理论，那么股价走势一定是更加杂乱无章的，介于心电图和工厂的生产进度表之
间。价格反映的是业绩和预期，与投资者对某些心理大关的忌惮、信念无关，市场的规
律性、图形之所以成为图形的美妙的旋律性正在于此。
人之所以为人，人之所以组成一个有序的社会，反映在股价变动中的神秘的共性是
不可磨灭的。
人人都知道美国的股市是最成熟的，最少受操纵的。是不是就可以认为美国股市没
有心理作用的制约，股票的定价全凭业绩和预期呢？1999年4月，当道-琼斯首次达到万
点高位时，道-琼斯的走势非常反常，昔日大刀阔斧、或稳扎稳打的风格全无影无踪了
，取而代之的情状甚至可以用“鬼祟”来形容。几天内，股价沿着10000点的轴线蠕动
，几天内的最高、收盘都在10000点上下十余点的范围内，而且，每天，最关键的点位
总让你联想到“万点大虫”。
万点上下的美国股市市值达到10万亿美元，如此谨小慎微的行情肯定不是操纵的结
果。可见，无论在什么地方，什么时候，多牛的人，多一般的社会，人的心理都存在共
有的东西。那就是对十进制数字谜一样的崇拜忌惮之情。
上证指数最能佐证我们对关键点位的看法。自1993年到1999年间，在1050点这个区
域，上证指数触及此敏感区域不下10次，每次都有一个惊心动魄的故事。一次次加深印
象的结果，1050点真的成为电影《青松岭》里的歪脖子树，股民每每遭逢，都有刻骨铭
心的体验。2001年后，制约行情的换成了1300点和1760点，尽管不断发新股，指数已经
失真，尽管宏微观形势发生了变化，只要没有足以改变惯性的变动，每到1300点抄底族
便进场，每到1760点，逃顶者便离场。股票箱于是自我强化，直到股改彻底改变了平衡
的格局。
关键点位的一大特点是压力一旦被突破，就会变成支撑，反之亦然。这也比较容易
理解，关键点位对投资大众的心理产生暗示，股价在其上，跌到此处自然想到的是买，
于是起支撑作用;股价在其下，涨到此处已经积累了浮利，大众首先想到的是落袋为安
，市场自然表现出获利回吐。“文革”电影《青松岭》上，富农钱广为了霸占生产队的
生产资料——马，用条件反射的方法使牲口见歪脖子树就受惊。投资者对关键点位的反
应也类似于条件反射，一个点位或者一个价位区域之所以关键，就是看它曾经是怎样刺
激投资者的，刺激的强度和频度是“关键”因素。市场中任何曾经发生转折的地方都是
投资者容易记住的地方，而且，时间距离现在越近，在头脑中印象越深刻，所以，寻找
关键点位的方法一是就地取材，二是在大行情中取材。上文列举的道-琼斯的例子，则
是人的思维习惯在市场中的反映。
一个行情触及关键点位或趋势线的次数越多，越证明其有效。但反过来，一个趋势
线也不可能无限制地有效。所谓“百里搭长棚，没有不散的宴席”。
图表分析中，股票箱、上升或下跌通道都是关键点位作用的结果。甚至反转形态中
M头，W底也是关键点位的杰作。
11、反转
如果站在操纵股市的庄家大户的角度，一个理想的交易循环应该三个步骤——吸
筹、拉升、派发。一个投机者当然愿意与大户为伍，趁机坐轿，所以，对他们来说，一
个理想的市场也应该充满了这样的三部曲。至于以技术分析为投资工具的投资者也应该
渴望身处这样的外部环境。查尔斯·道的理论实际上也是把股票价格的运动分成两种状
态，一是趋势逆转，另一是趋势运动。在道氏理论中，明确地提出“唯有发生了确凿无
疑的反转信号，我们才能判断一个既定的趋势已经终结”。在一个庄家的语汇里，“终
结”的含义包括两个场景，一是吸筹完毕，一是派发完毕。
撇开价值投资者的视角，撇开无趋向的走势，我们面前的所有股市行情的形态单位
只有两种，一种是反转形态，一种是中继形态。这是一个简化了的两极世界。从两极世
界的立足点看市场，几乎能观察到形形色色的这样的由两极组成的“走势单元”。有些
是庄股，有些是围绕消息，投资者纷纷抢购热闹一时的消息股，有些则是反映一个时期
投资者心态的人气股。这样的走势单元包含上、中、下三个部分，若按功能来分，则是
两个功能区——股票换手区域和价位变动区域。股票换手区域就是所谓的反转形态，在
这里，筹码充分交换，先由散户集中到大户的手中，再由大户流向散户。这个过程若用
道氏理论解释，也可以说是由悲观、愚钝的投资者转到先知先觉的投资者手中，再由先
知先觉的投资者转移给盲目乐观的、非理性的投资者。
一个趋势的形成不是无缘无故的，若非突发事件的影响或情绪达到了极端程度，趋
势形成总有一个酝酿过程。这里，又要提及关于战争的比喻，在战争爆发之前，在寂静
的对峙阶段，弥漫在敌对双方头顶上的空气一定传达着战争的气氛，而频繁有序的军事
调动则是未来战争在哪个方向，以何种方式展开的最佳指示。一场战争的胜负在此发生
转折，可见这将是异常残酷而艰难的战斗，但也有不战而屈人之兵的特例，所以，反转
形态的特点是多面的。比如头肩顶，其特征是顶部三座耸起的峰，中间的峰偏高。形状
像一个头加上耸起的两肩。形成原因则是趋势上升到一定程度，体力不支，成交量跟不
上，形成了高位振荡走势。但头高于两肩，说明这是一个完整的趋势的结束与一个新趋
势的开始的结合。头肩顶还有变种，若头和肩是一个高度，就是三重顶。头部形态发生
在底部，就是头肩底。如果只有两个头，就是双重顶或M顶。
反转形态是一种能量转化的方式，是一个艰难的过程，需要充分的时间、空间舞台
进行能量的交换。但正如能量守恒定律，时间可以换取空间，反之空间可以抵消时间。
反转中既有激烈的单日V型反转，又有耗时颇巨的圆底与圆顶，V型反转，直来直去，干
净利落，无半点喘息时间。与其他反转形态不同，V型的趋势变动根本没有此消彼长的
过程，是一种极端状态，大多数情况下，价格显然失去了控制，呈加速上升或下跌的状
态。交易者对持续不停的走势满怀狐疑，随时准备采取相反的行动。这时，一个大一些
的反弹或回档出现了，久积在投机者心里的恐惧情绪一下子释放出来，机敏的投资者也
加入到市场中，本来很小的反趋势运动演变成大规模的反转。因为在这之前，价位达到
不合理的水平，所以，价格的拉回将是一蹴而就的，根本不可能再恢复到原来的水平，
因而也不会有多空双方的反复争夺。
反转形态的研判没有定例，但可以归纳出几个特征:一、事先必有趋势存在;二、现
行趋势的重要趋势线被破坏后，反转即可能发生;三、反转之前的趋势运动影响着反转
的规模，而反转形态的规模又反过来影响随之而来的趋势的大小;四、顶部形态历时通
常短于底部形态，但其波动性强;五、底部形态的交易量小，顶部形态的交易量大;六、
在向上突破时，交易量往往是很好的辅助判断工具，所谓交易量验证走势。
12、单边
与反转形态相对，股票的拉升区域就是单边运动。在此过程中，炒作者的主要精力
是把价格迅速拉抬或打压，使之脱离成本区域。
进入单边市场后，我们会发现自己面临的是比反转形态远为赏心悦目的图形。线条
流畅、波折减少，K线图和连线图都显示出简洁的形态，有时还富有几何图形的美感。
如果手里有这样的股票，不管是上升还是下跌，都会有非常简单的心态，要么快乐至极
，要么恐惧得透不过气，总之，绝不是市场无趋势时或在顶部底部的那种磨人的走势。
究其原因，还是单边形态的功能决定的。我们可以设想，一个控制了战争局势的将
军将如何摆布他的军队，是使阵形井然有序、显示出他治军有法呢还是放任部队的行动
？古代，士兵作战都有不成文的规矩，攻陷城邦之后军队放假3日，允许士兵任意胡
为。在没有更远大目标的时候，这是激发士兵们奋勇作战的最有效的工具。但是，在没
有彻底摧垮敌人的战争机器之前，没有一个将军敢于过早地宣泄狂欢的情绪。得势一方
若想把胜利保持下去，必须遵守稳扎稳打的战略。这可不是随便说说的，李自成的农民
起义军就因为过早忘形而断送了汉人的江山。
不能在不恰当的时候忘“形”，失态会断送一段美满的人生前程，可见“形”是很
重要的。在股票的走势中尤其如此，比如股价好好地上涨，可已经涨到使一小部分投资
者害怕的程度，如果突然出现了大笔抛单，而这笔抛售未得到控盘者的及时制止、补漏
，市场接下来会怎么样呢？所谓千里之堤，毁于蚁穴。走势上一个回档很可能演化成大
反转的前奏，控盘者当然会小心维护图形的形态，使之为自己的战略目的服务。
人气也是构成此类图形走势的重要因素，当人气充盈，士气高昂时，我们在走势图
上看到的应该是一幅万马奔腾的动人图景。若到了大势已去，全军覆没的场景也在急速
毫无抵抗的走势中显示出来。所有这些变化都将是激烈的，没有争论不休的局面，更少
观望和犹豫。当然，一旦这样的群众情绪发泄完毕，行情也将结束。
单边形态包括急升与急跌，价格变动突如其来，一气呵成。单边里还包括有控制的
上升和下跌，诸如台阶式上升与下跌，通道式上升与下跌，缓坡式上升与下跌，究其原
因，这样的形态节约能量，能以较小的力量把现有趋势延续得更长。比如台阶式下跌，
一段盘整后，只要主力以少许筹码把股价打下一个台阶，人气涣散的市场就无法集结出
反弹的多头力量。这样的下降就会近乎“无限期”地延续下去。
单边市中还包含中继形态，股价在这里稍做休整，以继续前行。这些多是漂亮的图
形，比如三角形，包括对称三角形、上升三角形和下降三角形。特征是股价走势由大幅
度振荡而逐渐振幅收敛，形成规则的三角形几何图形。我们可以设想，如果股价不是收
敛的，或者不是按一定的规则收敛的，三角形的走势就难以成形，那样形成的可能就是
多边形的走势。三角形首先是一个意见统一的过程。唯有连续峰和谷的趋势线互相聚拢
，股价才能形成三角形的走势。可见市场从剧烈的升降转入间歇的时候，起初人心是非
常浮躁的，趋势停顿后，投资者最初的反应可能是市场该转势了，所以回档或反抽非常
之深。但奇迹般地，价格又被拉回来，惊魂未定的投资者又看到了原来的价位，市场并
未因为曾经很高或者很低就被认为不可逾越，在心理状态逐渐稳定后，大量换手在振荡
中进行，时间拖得越久，振幅越小，也就是说投资者对未来的分歧越小。最终的突破等
于是所有投资者共同选择的结果。
三角形外，这些漂亮规整的图形还包括平行四边形、矩形和旗形。
13、均线
道氏理论中一个重要概念是平均成本，但道氏的“平均成本”指的是某些股票的价
格平均，与我们这里探讨的单只股票的平均成本不一样。一只股票，今天它的交易价格
是10元，昨天的是9元，前天的是8元，大前天的是9元，假设这只股票统共交易了4天，
每天的交易量又都一样，那么到了今天，股票持有者的心态是怎么样的呢？4天里平均
交易价格是9元，大部分人的持有价也是9元，而现在的行情是10元，这是个皆大欢喜的
价格。8元买入的可以卖了，9元的还要看一看。大部分人处于的是“9元心态”，这就
是问题的实质。
平均线就是平均交易成本。通常使用的短则5日、长则是年线。短期均线最为贴身
，反映近期的持仓成本状况，长线则是长期的持仓成本状况。移动平均线是平滑的走势
线，股价的真实走势在围绕着它，并且不断地上下穿行，构成美妙的缠绕图形。移动平
均线同时又是对过去若干日内股价变动的总结，反映的是传统势力的阵地所在，对平均
成本的突破在股价走势上有着重大的意义，一个大多数人的持仓成本被突破了，一个对
许多人都很重要的东西，突然被新生的社会势力给踩在脚下，接下来，世界将要如何演
绎呢。
在技术分析里，最重要的概念是趋势。当股价沿着一定趋势行进的时候，平均线因
为时滞效应，总应该落后于现有价格的脚步，但因为它不断追踪价格的走向，与价格的
关系亦步亦趋。也就是说，如果趋势没有变化，股票价格总在均线的一个方向，上涨时
在均线的上方，引领均线向上，下跌时股价在均线的下方，均线如同追兵，不停地压着
价格，弄得它喘不过气来。
因为是一段时期的平均持仓成本，均线对改变趋势的力量有相当的震慑作用，一旦
股价回档或者反弹到它附近，那些新生力量就会小心翼翼。经常的情况是，它们自乱阵
脚，再加上传统势力的轻轻一击，一切就又都回到传统的轨道中去。当然，也有另一种
情况，均线被短暂突破了，但没有力度，传统势力放手让新生力量表演一番，再予以反
击。这种情况我们称之为假象。一旦股价突破了均线，而且是实实在在的突破，就足以
说明事物发生了重大转机，这时候，一个新的趋势彻底到来了。
判断趋势的变化还可以用多条均线的交叉。前面我们讲到的走势与均线的交叉相当
于一天均线与多天均线的交叉状况，这个思路推而广之，短线与中长线的交叉也就成了
判断行情变化的有力武器。
显然，以上讲到的是理想状态。而事实上股价走势绝不可能这样理念化，影响因素
也不可能如此单纯。短线太贴身，股价不断穿越均线。当价格变动较小，它能快速反应
，把细微的趋势变动辨别出来。但一旦身处大趋势中，它却可能被不断地反弹、回档穿
越，错把调整当成转势。所以，对小的趋势，可以而且应该用10天以内的短期均线，而
中等的或者更大的行情，则需要用更长期的均线作为判断依据。
经典的均线法则来自美国投资家葛兰维，他归纳出了八条用均线确定买卖时机的原
则，在投资界里影响深远。八原则中，前四条为买入时机，后四条为卖出时机。买入时
机包括平均线由下降逐渐走平而股价自平均线的下方向上突破;当股价在移动平均线之
上产生下跌情形，但是刚跌到移动平均线之下就开始反弹，这时，如果股价绝对水平不
是很高，表明买压很大，是一种买进讯号;移动平均线处于上升之中，但实际股价发生
下跌，未跌到移动平均线之下，接着又立即反弹，这里也是一种买进讯号;股价趋势线
在平均线下方变动加速下跌，远离平均线，为买进时机，因为这是超卖现象，股价不久
将重回平均线附近。卖出信号则与买入信号相反。
均线代表平均成本。价格理论中，价格应该围绕价值波动。股价运动，没有趋势的
时候股价的确围绕中信值运动，一旦趋势形成，便是均线托或压着行情。自然，过分地
偏离会被拉回，价值规律仍有作用。
14、指标
图表分析的好处是直观，可以显示多空双方势力的此消彼长，但依据直观经验获得
的结论只适于定性，不适于定量。很多时候，投资者希望得到的结果是定量化的，“买
还是卖，是个问题”。为此，投资者发明出技术指标，这是一种定量化的分析方法。均
线分析搭建了技术指标分析和图表分析的桥梁，均线图既是一种图表，穿越均线又给出
明确的买入卖出信号。
描述股价走势的方法是多种多样的，股价运动的速度、波动的幅度、买方与卖方力
量的对比等等，都可以用物理学上研究物体运动的方法予以研究，不过，这样的方法研
究出的结果与我们对物体运动的理解有相同点，也有不同之处。股票价格上升了，如果
是带量的突破，我们可以把它想象为向上抛出的物体，起初速度很快，但随着物体越飞
越高，速度就变慢了。熟悉力学原理的人一定清楚，物体在离开手之前，受到手的作用
，处于加速状态。可一旦松手后，物体处于的是减速状态，直到速度为零，地球引力的
作用最终使物体以加速度落回地面。股价运动却要复杂得多，在突破时，抢买的力量是
最大的，这时的股价犹如受到手臂的抛射力量，但一旦突破完成，量度升幅达到，市场
又将受到其他力量的左右，其实，即使是突破后一瞬间，股价的受力也远比只受地球引
力一种力量影响的物体复杂。
物理学以“距离/时间”表示速度，速度本身还会发生变化，物理学又引入了一个
加速度的概念，加速度是用速度的变化除以初始速度。股价变化中，时间是容易度量的
指标，距离也是现成的，在技术指标中，股票的速度被命名为动力指数(MTM)，之所以
叫这个名字，是因为命名者深信，速度的变化反映了价格背后的推动力量的变化。股票
加速度变化的概念似乎玄妙，不妨想象一下，5天内，股票价格变动是3元，它的速度是
3/5。对于一只标价50元和6元的股票，3元的变动的含义是大大不同的，所以，分析者
将股价的原始数据用来做参照，来进一步获得股价变动的敏感性。于是得到变化速度指
数(ROC)。沿着MTM和ROC思路，技术分析者创建了多如牛毛的技术指标，据说不下千余
种。
如此多技术指标，却从来没有总结出类似牛顿第二定律一类的真理。所有结果都是
经验公式。经验建立在概率的基础上，如一个指标在70%的状态下给出的信号是正确的
，只有30%的信号是错误的。这就意味着10次交易中，指标的坚信者胜多输少，成功减
去失败，他至少有40%的机会是抓在手中的。如果错误的时候再及时止损，赚得将更
多。对于积攒财富并不那么容易的人类，这样的事情岂不足够好了么。定量有定量的好
处，对于坚守原则的投资者，定量工具给了他一把尺子，而非像波浪理论和图形判别，
给人的是一种感觉。
世人创造的技术指标汗牛充栋，投资者甚至可以自创，就其功能而言，无非只有两
种，一种讲究顺势而为的，提供趋势发生转变的信号;另一种则是在趋势尚无变化的时
候，也就是振荡的行情里，寻找极限点位。
绝大多数的技术指标都是用来寻求拐点的，某些技术指标被巧妙的数学计算控制在
0到1之间，使技术指标围绕一个轴心运动。由每天的技术指标组成的指标曲线在上封
顶、下封底的空间内来回摆动，因此被称为摆动指数。摆动指标的好处在于，曲线在限
定范围内摆动，指标值具有可比性。比如RSI值，出现在20%以下就是超卖信号，出现在
80%以上就是超买信号。超买和超卖是表征股价运动中买卖力强弱的术语，股价连续上
涨，买气旺盛，是为超买，反之则为超卖。超卖和超买是极端状况的写照，几乎所有看
好的投资者都买了，市场还会有多大的潜力？同样，所有悲观失望的投资者都离开了市
场，市场也将失去下跌的动力。
股票市场的运动是最复杂的社会运动，用研究物理运动的方法研究它本身就是不得
已而为之的方法，得出的公式基本上是经验公式，经不住科学推敲。但反过来说，与图
形分析一样，股价运动的确存在着一些概率上的规律，凭技术指标判断股票的涨跌就应
该天然地抱定“宁信道，不若无道”的心理，灵活运用。-
15、谋定后动
如果你是购买基金，至少要先知道这只基金的类型，股票型、债券型或者配置型？
这个基金经理的过往业绩如何？打算持有多长时间？你的预期收益为多少？能承受的损
失有多大？……这些问题并不复杂，甚至花不了你10分钟的时间。
前段时间有人询问记者:“我花了20万元买了一只基金，都半年多了怎么一直不涨
，感觉和银行存款似的，这只基金是不是不好啊？”于是记者问他是哪只基金，回答说
是“南方多利”，记者无奈地告诉他:“这是一只债券型基金，收益自然偏低，你当时
买的时候不知道吗？”这位人士回答说:“我以为所有基金都差不多呢。”就因为不肯
做一些基本功课，这位投资者白白浪费了基金最火爆的半年时间。
如果你是购买股票，需要做的功课显然更多，在你进场前，最好先来几个自问自
答。
股市里有1000多只股票，为什么我独独买它？是因为它业绩很好，还是有什么重大
题材？或者是因为它股价连续上涨，我按捺不住想进去追涨，还是因为它的股价连续下
跌，我希望进去抢个反弹……既然决定买进一只股票，买进的原因至少要能说服你自
己。
然后，对这家公司的经营状况多少也要了解。这家公司是做什么业务？这个行业目
前处于什么阶段，复苏期、快速成长期、稳定增长期还是衰退期？这家公司在行业里处
于什么位置？一年收入和利润有多少？最近几年的利润是增长还是下降？市盈率有多高
，在同行业公司中偏低还是偏高？公司管理层如何？公司是否存在大量负债或者对外担
保……总之，问的问题越多，对这家公司也就了解得越多。
很多人在进场前，总想象着这只股票会如何大涨，在买进后，又开始担心它会大跌
，也就是因贪婪进场，因恐惧离场。其实，这两种情绪最好能够掉换过来，在进场前，
还是多些畏惧心理。按照格雷厄姆的说法，你买进的股票要能为你提供足够的安全边际
，也就是最好买那些内在价值被低估的股票，而不是股价大大高于内在价值的股票。当
然，股票是一个博傻的心理游戏，每人都认为自己买进的股票被低估，将来可以以更高
的价格卖给别人。在这样一个不确定的市场，只能希望你寻找的安全边际能足够安全，
不至于在击鼓传花中接到最后一棒。
如果股价并没有按照你希望的方向发展，而是出现长时间盘整甚至下跌，你需要在
进场前就做好应对计划。首先明确是做长线还是短线，如果长线，对于短期波动大可不
必理会，坚守即可，当然，希望你坚守的不是一只垃圾股。如果是短线，如果你以10%
的跌幅来止损，最好10%跌幅附近有一条重要的支撑线。
当然，如果你实在太忙或者太懒，进场之前至少请用10秒钟记住马克·吐温的一句
话:人的一生中有两段时间不适合投机，一是他有钱的时候，二是他没钱的时候。
16、安全边际
经常有人向股神巴菲特讨要投资秘籍，每当这种时候，股神总是向人们推荐他的老
师本杰明·格雷厄姆。
格雷厄姆对安全边际的定义是，对于你即将买入的股票，它的价格要低于内在价值
，价格比内在价值越低，安全程度越高。沃伦·巴菲特在看准一只股票之后，总是重仓
持有，并且长达10年。
新股民判断一只股票是否值得买，经常会犯这样的错误:首先看这只股票的股价，
如果股价只有三块五块的，就会认为这只股票便宜且安全，买进应该没什么风险，如果
股价超过了30元，就万万不敢碰了。看股价高低自然没错，但股价只是最表面的，也是
最富欺骗性的东西，它的高低并不和安全程度成正比。大多数情况下，你需要去看市盈
率而不是股价，这也是格雷厄姆告诉人们如何估算股票内在价值的方法。
将公司的净利润除以总股本，得到公司的每股收益(EPS)，然后用股价除以每股收
益，就得出了著名的市盈率(P/E)。如果你打算购买一只股票，得知它的市盈率为10倍
，而这个行业的平均市盈率为20倍，那么，这只股票就有很高的安全边际。如果这只股
票的市盈率高达30倍，而行业平均市盈率仍是20倍，就不具有安全边际了。
股价是反映投资者对公司未来前景的预期，所以，评估股票的内在价值通常需要看
动态市盈率，这就需要你对公司未来几年的净利润做出合理的判断。一家公司能够通过
哪些手段使净利润增长？收入增长、成本降低、产品提价、剥离亏损业务等等都是值得
关注的因素。
如何看待市盈率的高低从来都是一个有争议的话题，彼得·林奇对市盈率提出过一
些中肯的意见，一是永远不要买市盈率过高的股票，这将为你节约大量的金钱和减少你
的痛苦，这和格雷厄姆的安全边际思想殊途同归。当然，如果公司具有很好的成长性，
即使现在市盈率较高，将来随着净利润不断增长，市盈率会很快下降，这样的股票也值
得考虑。彼得·林奇的第二条意见比较具体，如果一只股票的市盈率低于公司增长率的
分子，那你可能找到了购买公司股票的机会。举个例子，假如一家公司的增长率为15%
，市盈率只有10倍，这家公司的股票就可以考虑，如果市盈率不到增长率分子的一半，
那你应该重仓持有它。比如一家公司的市盈率为20倍，而该公司的增长率为50%。彼得
·林奇一直用这个办法为共同基金分析股票，至于是否适合中国市场，那就需要投资者
自己在实践中加以检验。
除了市盈率估值，市净率(P/B)估值也是常用的方法之一，用公司的股价除以每股
净资产，就得到市净率。市净率体现了公司股价和净资产之间的比价，如果一家公司的
股价甚至低于每股净资产，也就是市净率小于1，那这家公司肯定被低估了，当然，前
提是这不是一家存在严重问题的公司，比如2006年上半年，宝钢股份、中国联通等股票
都曾跌破净资产，当时很多投资者都不愿去买这些大盘股，结果这些股票都成了去年的
大牛股。
除了市盈率和市净率这两种方法，其他还有现金流折现(DCF)，资本资产定价
(CAPM)等等，这两种方法计算复杂且结果并不可靠，对于中小投资者而言，掌握市盈率
和市净率这两种方法，能够对股票的内在价值做出大致估算，找出合理的安全边际，也
就足够了。
格雷厄姆认为，安全边际是投资者和投机者之间的分水岭，不承认价格和价值之间
存在差异的人，不能在股市上寻求安全边际的人，其实就是在进行一场轮盘赌。
17、空中楼阁
我们经常可以看到很多“专家”这样推荐股票——一年后，这只股票的价格将会上
涨到100元。或者，一年后，这只股票的涨幅将达到100%。这个预期的高价就是一座空
中楼阁，如果大家都认为这只股票会上涨到100元，大家的汹涌认购就会将100元变为现
实，尽管这只股票的内在价值可能只有10元。对于聪明的投资者来说，他会在10元之前
提前进场，然后在100元到来之前提前离场，著名的经济学家凯恩斯就是这么干的，而
且在股市上大获成功。
在人们印象中，经济学家总是夸夸其谈，如果让他们投资期货或者股市，十有八九
会血本无归，凯恩斯是个例外。他既不像技术分析派埋头于各种图表形态之中，也不像
基础分析派占卜公司的未来业绩，而是通过分析大众投资者心理来评估股票的心理价值
，凯恩斯的理论被人称为空中楼阁理论。
凯恩斯并不热衷计算企业的内在价值，他的做法是揣摩人们的心理，比如说大家参
加选美比赛的投票，从100张照片中挑选出最漂亮的6张，谁的选票最接近最后结果，谁
就是赢家。对于投票者来说，如果想成为最后的赢家，需要做的不是挑选出自己认为最
漂亮的6个人，而是大多数人认为最漂亮的6个人。在空中楼阁思想指导下，凯恩斯认为
，如果你测算一只股票的内在价值是30元，但是公众认为这只股票只值20元，即使你的
测算方法准确无误，你用25元来购买这只股票也是愚蠢的行为，价值取决于其他人愿意
支付的价格。就像工商银行以3元上市，如果大家都认为它可以涨到10元，也许它就真
的涨到了10元，至于它的真实价值是1元还是2元，这已经不再重要。
从理论上讲，利用空中楼阁的确可以赚钱，比如当年的亿安科技，如果你在4元多
买进，100多元卖出，的确是一笔很划算的买卖。不过这种操作对大多数人而言只是一
厢情愿的幻想，危险性和刀尖舔血无异，即便一些心智超群的人也难以全身而退。18世
纪发生在英国的南海泡沫，是一场仅次于荷兰郁金香热潮的集体投机活动，大科学家牛
顿也参与其中，最终输了个精光，只留下一句传世名言:我可以计算出天地的运行轨迹
，却无法测量出人心的疯狂程度。
空中楼阁理论和股票市场的万有引力定律明显相悖，即使像牛顿这样的天才科学家
，他能看到苹果掉在地上，但看不到股价最终也会掉到地上。如果你自认无法在空中楼
阁下进行博傻，最好还是相信股票市场的万有引力。
18、10年10倍
华尔街有一个词汇叫做tenbagger，意思是指能涨10倍的股票，对于那些希望在投
资上有所成就的人们，寻找一只tenbagger应该成为其必修课程。一只tenbagger对你意
味着什么？或许你买了10只股票，9只都在赔钱，只要有一只tenbagger，就足以让你起
死回生。
中国股市出现过tenbagger吗？答案是肯定的，万科、金融街、中集集团、张裕、
苏宁电器、贵州茅台、驰宏锌锗等股票都有过10倍的涨幅，中国股市从来不乏
tenbagger，缺少的只是发现并坚定持有。
寻找tenbagger应该先从身边做起，如果你从事的是有色金属行业，你应该比别人
更早发现有色金属的需求在迅速上升，而全球的库存在快速减少，如果你能意识到这一
点，并在2005年就开始购买有色金属股票，驰宏锌锗这样的股票一年就能给你带来8倍
的收益。如果你从事的是白酒行业，你应该能知道贵州茅台在市场上多么受欢迎，如果
能从2004年持有至今，也能获得10倍的回报。
当然，仅仅将目光放在身边还不够，你需要对股市上的各大行业有个大致了解，比
如哪些行业处于衰退期，哪些处于复苏期，哪些处于快速增长期，哪些属于稳定增长
期。除了对行业冷暖的趋势有大致了解，你还需要了解各种公司的类型。彼得·林奇将
公司划分为6种类型，稳定缓慢增长型公司、大笨象型公司、快速增长型公司、周期性
公司、转型困境型公司和资产富裕型公司。稳定缓慢增长型公司是指那些规模巨大历史
悠久的公司，这些公司已经度过了快速增长期，开始放慢其增长步伐。大笨象公司的规
模巨大，增长速度比稳定增长型略快，在经济衰退或者股市不景气时可以考虑持有一些
，能够对你的资产组合提供保护。快速增长型公司的特点是规模小，年增长率为20%～
25%，有活力，公司比较新，如果你仔细挑选，你就会发现这类公司中蕴藏着大量能涨
10～40倍，甚至200倍的股票。快速增长型公司不一定非得属于快速增长行业，这种类
型的公司往往容易产生tenbagger。周期性公司是指收入和利润定期上涨或者下跌的公
司，通过一定的周期往复循环，投资这类公司的关键在于提早发现其衰退或者繁荣的迹
象。转型困境型公司是指那些遭受过沉重打击，通过转型开始走出困境的公司，如果转
型成功，同样可以为投资者带来丰厚的收益。资产富裕型公司指那些实际价值被投资者
忽视的公司，某家公司或许业绩一般，但是它拥有大量的土地储备，对这种公司就应该
进行价值重估。
在对各种公司的类型有了解之后，可以从中寻找可能的tenbagger，一只理想的
tenbagger应该具备以下特征:所在的行业具有广阔的市场前景;公司有良好的业绩增长
纪录，未来10年内能够每年保持25%的增长;公司拥有优秀的管理层;最好在所处行业具
有龙头地位……
由于我国投资者多为短线交易客，即使发现了一只tenbagger，也没有耐心和它厮
守10年。如果想要获得10年10倍的收益，换一种思路或许也能做到，很多人在股市上交
易，都希望每年能获得巨额收益，比如一年翻番甚至更多，但结果总是事与愿违，常见
的结局是，在10年或者更短的时间内，你的本金已经所剩无几。如果适当降低你的目标
，每年稳定获得30%的年收益，10年后也可以获得10倍的收益。
有一个“72法则”可以简单快速测算出你的资金翻番需要多长时间，用72除以你的
预期年收益率的分子，得出的数字就是你的资金翻番需要的年数。假如你预期年收益是
9%，你的资金大概在8年后翻番，假如你的预期年收益为12%，大概需要6年的时间实现
翻番。
19、不如睡去
很多人在买进股票之后，时刻都在关注行情走势，一点点小波动就能让他坐立不
安。如果你坚信自己买对了股票，根本用不着每天关注行情，一个月看一次就已经足
够。每天关注行情的人，大多会被日常波动弄得茶饭不思，从而成为一个短线交易客。
价值投资分析的是公司股票的长期价值，因为股价向内在价值回归是一个漫长过程
，所以你还需要耐心等待。在股市投资中，耐心是尤为重要的品质。
以中国股市的经验看，像万科、贵州茅台、中集集团这些tenbagger公司几乎是尽
人皆知，相信有很多人都买过这些公司的股票，但是从中分享了10倍收益的人却没有多
少。或许，你从中得到了20%的收益就已经心满意足地离场，或许，一次20%的下跌振荡
就将你调整出局。某种意义上讲，寻找一只tenbagger并不困难，困难在于你坚定地持
有。
基本面分析指导的是长线交易，最忌讳的是你用价值投资的手段分析一只股票，却
用短线手法来交易，如果这样，还不如去看那些头肩顶的技术形态，在短线交易上，技
术手段比基本面分析更有效。
频繁的短线交易，不过只是为券商带来了丰厚的手续费，曾经有一本关于投资的书
叫做《客户的游艇在哪里》，说证券公司的经纪人鼓励投资者频繁交易，最后发了大财
，买了游艇，可是客户们并没有在交易中盈利。
短线交易、波段操作的难度其实更大于长线投资，即使运气好，也不过只能挣点蝇
头小利，因为缺乏足够的定力，常常在买进几天之后就匆匆卖出，然后再去寻找另外一
只股票做“长线投资”。市场上经常可以见到的画面是，你在卖掉一只股票之后，它很
快就开始上涨，然后你对着这只股票捶胸顿足。经过几次这样的经典交易后，你损失的
不仅是宝贵的本金，还有做股票的自信，失去自信后，你就应该和股市说再见了。
20、路边李苦
你真的可以找到内在价值低于股价的股票，并从中获取超额收益吗？一些大学的金
融教授对此深表怀疑。
首先，有人提出了随机漫步理论，他们认为，根据股价过去的表现，不可能预测其
未来发展，股价在短期内的发展方向是没有规律可循的。在随机漫步理论的基础上，20
世纪60年代，芝加哥大学的犹金·法玛教授提出了有效市场理论，认为现有股价已经体
现了公司的所有信息，包括公开的和未公开的，你不可能从市场中获得超额收益。在股
市上没有聪明和愚蠢之分，你在股市所做的一切努力都是徒劳，你的收益不可能超过大
盘平均水平，因此最好的办法就是买指数基金。
随机漫步和有效市场理论对于分析师和股市实干家们是沉重打击，时至今日，这些
理论还是大学金融系的必修课程。市场人士为此编排出一些笑话，一个金融系老师和学
生一起散步，看到路边有一张美元，老师对学生说，“不用看了，根据有效市场理论，
你不可能是第一个在路边发现钱的人，所以那可能不是一张美元”。按照中国古代的思
想，也就是路边李苦的意思，你在路上看到一棵结满果实的李子树，千万不要去吃，因
为路上往来这么多人都没有摘下来吃，那这些李子一定是苦的。不过学生不信，走过去
一看，还真是一张百元大钞。在资本市场，如果你发现了一棵硕果累累的李树，至少应
该摘下来尝试一下，他们不一定是苦的。
按照有效市场的说法，一个什么都不懂的人初入股市，就可以获得和浸淫数十年的
行家一样的收益。但明显的事实是，在市场上，的确有很多人通过研究获得了超额收益
，巴菲特就是例子。于是，学者们又发展了他们的理论，将有效市场分为强有效、半强
有效和弱有效。强有效市场指证券市场的价格完全反映所有公开的和内部信息，投资者
不能找到一种方法获得超额回报。半强有效市场指证券市场的价格完全反映所有公开可
得到的信息，信息一公布，价格迅速调整，除非投资者了解内部信息并从事内部交易，
否则，他也不可能获得超额回报。弱有效市场是指证券价格完全反映以前的价格信息，
而未来价格的变化和过去的价格变化无关，也就是说，投资者不可能使用过去的价格预
测未来的价格。有效市场理论有一个重要的假设前提，那就是市场的参与者都是理性
的。但看看中国的股市，参与者却大都是非理性的。
美国耶鲁大学的罗伯特·希勒在《非理性繁荣》中因此指出了市场的无效性，希勒
认为，如果股价是公司未来股息的折现，那么股价变动应该和股息现值(股票的真实价
值)的变动相一致，但希勒的研究结果表明，这两者之间的变动存在巨大差异，也就是
股价根本没有体现出公司所有信息。
如果你多少相信有效市场理论，那就勉强将中国股市看做弱有效市场好了，在一个
弱有效的市场，过去的价格不能为未来价格的走向提供帮助，但如果你能大致预测公司
未来几年的业绩，测算出足够的安全边际，还是有可能获得超平均水平收益。
21、非礼勿听
如果能获取内幕消息，也就意味着能在证券市场获得超额收益，很多人对此深信不
疑。于是，这些人热衷于打探各种所谓的内幕消息。或许，的确有人从中获利了，但对
大多数人而言，这是一个危险的游戏。
你的消息通常来自周围的人，或许，你亲朋好友的亲朋好友在某家上市公司、投资
机构等公司任职，或者干脆什么也不是，他们从遥远的地方给你传来一条内幕消息——
某家上市公司要进行重大资产重组了！如果你根据这些消息来操作，十有八九会输个精
光。首先，且不论这条信息的真假，测量一下你和核心信息源之间的距离，你就能发现
，这条消息传到你这里，已经是第N手信息，之前已经不知有多少人比你提前知道了这
条消息，内幕信息已经变成公开信息。按照股市的行话，利好出尽是利空，等你入场，
这条信息不仅变得毫无价值，甚至对你相当有害，用格雷厄姆的话说，不费力得来的消
息，多半都是坏建议。
还有一些小道消息来自报纸和网络，这种消息通常都是一些别有用心的人故意制
造。比如去年中国股市上券商借壳成为一大热潮，广发证券借壳延边公路上市，制造了
巨大的财富效应。市场上关于券商借壳的消息谣言四起，经常有某家业绩很烂的公司突
然暴涨几天，然后就有传言说某证券公司有意借壳，很多惯于根据消息炒股的人连想都
不想就冲进去，等到事后证明子虚乌有，公司股价就开始暴跌。那些制造谣言的人早就
在暴跌之前脱身，听信传言杀进去的投资者就成了被别人利用的工具。
当然，也许你真的在某一次掌握了核心的内幕信息后，在某只股票上挣了一笔，但
这种事情并不具可持续性，利用消息来做股票是典型的投机行为，你或许能从中获利一
次两次，但这不是在股市生存的根本之道，还记得复利的威力吗？其实你并不需要在某
只股票上一夜暴富，只要能够每年保持一定的收益率，经过多年复利之后，积累的财富
将远远超过一夜暴富。当然，要保持收益率每年稳定增长，首先需要改变你的投资习惯
，要像躲避瘟疫一样躲避小道消息，然后踏踏实实研究几家上市公司，找到那些具有足
够安全边际的股票。
在股市上操作，你不仅需要做到非礼勿听，甚至还要做到非礼勿言，在经过研究决
定买进一只股票之后，甚至都不要和别人讨论对这只股票的看法，你根本不需要听到别
人对这只股票的看法，任何人的看法都代替不了市场。在做过充分研究后，你所需要做
的只是买进即可，然后耐心等待市场验证，这个过程就像一个充满乐趣的智力游戏。
22、数字游戏
一家上市公司在年报中会披露三张报表，一是资产负债表，一是利润表，一是现金
流表，这三张表从不同角度展示了公司的运营状况。
对投资者而言，最关心的可能是利润表，用净利润除以总股本，得到每股收益。在
这张表上，你还可以看出公司的毛利率和净利润率，通过和前几年相比较，可以看出利
润率是上升还是下降，如果毛利率上升，说明公司控制成本比较出色，或者公司的产品
价格上升了。你还可以纵向比较最近几年收入和净利润的升降水平，如果收入增幅小于
净利润增幅，说明公司的成本和费用上涨比较快，你需要研究是什么原因导致这种局
面。如果是原材料上涨所致，需要看看公司是否有转嫁成本的能力，如果公司只能被动
接受原材料涨价，对这家公司需要多一些警惕。在这张表上，你还可以通过公司过往几
年的增长速度，结合公司最新的经营状况，来大致计算公司未来几年的增长幅度，这对
你计算公司未来几年的动态市盈率至关重要。你还可以用公司的市值和销售额相比较，
用总市值除以公司销售收入，这个数字在报表上找不到，需要自己计算，因为公司销售
收入对公司价值有直接的影响。如果得到的数字很大，说明这家公司的股价上升速度超
过了公司业绩发展的速度，股价可能高估了。如果得到的数字较低，而且公司还具有较
高的毛利率，那么这家公司就值得你重点关注了。至于多大的数字算高算低，只能通过
同行业公司的横向比较，以及你自己在实践中多加检验了。
对有些成熟的投资者而言，他们可能更关心公司的现金流，用现金流入减去现金流
出，得到公司的净现金流。有些公司可能在利润表上产生了很好的净利润，但现金流状
况却很不乐观，对这种公司也需要保持警惕。因为这些公司产生的利润可能只是账面游
戏，他们或许在会计上产生了利润，这至少说明公司的收入质量不高，如果应收账款变
为坏账，情况就不妙了。有些重视现金流的投资者不是用市盈率来判断公司的投资价值
，而是用现金流来判断，也就是用股价除以公司的每股现金流，而不是用股价除以每股
收益。
资产负债表可以看出公司的财务状况是否健康，用公司的总资产减去长期负债和短
期负债，就得到了公司的净资产，也就是所有者权益。用负债除以总资产，得到公司资
产负债率，如果负债率太高，说明这家公司具有较高的财务风险。在这张表上，你可以
看到公司的流动资产、应收账款和存货等资产，比如你在研究一家周期性公司时，需要
看看公司存货的变化，如果公司的存货明显减少，说明过去在萧条时期积累下来的大量
存货已经开始有了更多市场需求，这家公司已经开始有了走出周期性底部的迹象。在这
张表上，你还可以看到公司的流动比率和速动比率，存货周转率和应收账款周转率等，
通过这些财务指标来判断公司资产的流动性是否良好。
上述这些只是最基本的财务数据，如果你对这些熟稔在心，可以进一步关注一些更
复杂的数据，或许就能从一大堆数字中发现投资机会。或许，你也可以发现类似蓝田股
份这样的骗局，躲过一些看似美妙的空中楼阁。
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